El garrote chino que pone en jaque a la institucionalidad chilena; el hasta ahora desconocido lobby de Enjoy; Santander se suma a la fiesta del Grupo Patio; la apertura en bolsa de Cencosud en Brasil; ENEL pone sus fichas en las energías renovables; radiografía del salario mínimo, y tres preguntas sobre el sistema previsional chileno a Rodrigo Córdova y las lecciones a aprender del sistema canadiense.
¡Buenas! Se acaba noviembre y entramos a la recta final del año con la agenda dominada por el segundo retiro del 10% de las cotizaciones individuales en las AFP. El Presidente metió en la pelea al Tribunal Constitucional y el Banco Central volvió a advertir sobre algunos de los problemas que se generarían si el retiro se aprueba o si se hace en forma desordenada.
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1- MONEDA ASSET MANAGEMENT EN EL OJO DE LA TORMENTA
Quiénes son. Se trata de uno de los fondos de inversión más grandes de Chile y uno de los más importantes de la región. Lo lideran Pablo Echeverría y Fernando Tisné. Saltaron a las grandes ligas con su Fondo Pionero, que ha rentado más de 2.400% desde que lo lanzaron al mercado en abril de 1994. Fueron los primeros en apostar a empresas chilenas, y no a las grandes. Eso sí, este año no ha sido bueno y acumula una rentabilidad negativa de 22,3%.
En el ojo de la tormenta. Es uno de los administradores de fondos que manejan el fideicomiso “ciego” de Sebastián Piñera y están en el corazón de la polémica que se ha generado por la noticia que este medio publicó el año pasado de que AFP Habitat invierte en Moneda, la que a su vez invierte en ILC (el holding controlador de esa AFP), y que esta triangulación sería ilegal. Cabe mencionar que Piñera tiene una larga y cercana relación con Pablo Echeverría y Moneda Asset. Hay quienes cuestionan que Moneda fuera elegida para administrar el fideicomiso “ciego”, dada esa cercanía.
La Superintendencia de Pensiones ha investigado y ha dicho, en más de una ocasión, que no habría nada ilegal; pero muchos no se satisfacen y exigen que se siga investigando, con mayor profundidad, como es el caso de muchos integrantes de la Cámara de Diputados y Diputadas.
Entra a la cancha Felices y Forrados. Hace unas semanas el tema lo tomó Gino Lorenzini, de Felices y Forrados, para armar un relato clásico de fake news: usando algo que es verdad con algo que es verosímil y luego siendo “creativo con la verdad”.
Su argumento. Que como Moneda administra el fideicomiso de Piñera este sería, a través de las triangulaciones (Habitat / Moneda / ILC), “uno de los dueños” de Habitat. Hay varios diputados pidiendo que se investigue con mayor profundidad. Eso, a pesar de que la Super de Pensiones volvió a sacar un comunicado respecto a que no habría nada ilegal en esas operaciones. Si quieren entenderlo en detalles y reírse un poco, El Economista Flaite lo explica en forma muy clara en su blog.
Moneda y los Cueto. El fondo se sumó a un grupo de acreedores, que incluye a BlackRock, el grupo Macquarie de Australia y a HSBC, y estuvieron dispuestos a entrar con hasta US$ 1.500 millones, también bajo el concepto de DIP, la que tiene el carácter de preferente según el Capítulo XI de la ley de quiebras estadounidense.
2- SANTANDER SE SUMA AL BOOM DE PATIO
Qué pasó. Santander Asset Management llegó a un acuerdo con el Grupo Patio para la creación de un fondo de renta residencial. Esto significa que, después de varios años, el banco liderado por Claudio Melandri ha decidido apostar fuerte por el mercado de renta habitacional y lo hará de la mano de un especialista en el tema, como lo es el holding que controla la familia Jalaff. La operación por parte del Santander la lideró Diego Ceballos, el jefe de Inversiones de Santander Asset Management.
Arrancó el roadshow. El negocio ya se lo están presentando a inversionistas institucionales. Fuentes que participaron lo describen como un negocio muy bien armado, “con algo de riesgo”. El fondo será controlado por Santander y se enfocará en la adquisición, operación y arriendo de proyectos habitacionales ya construidos en la Región Metropolitana. Ni Santander ni Patio quisieron comentar sobre el negocio.
Sociedad con LarrainVial. Los Jalaff ya están en el negocio de fondos a través de su asociación con la corredora/banco de inversión LarrainVial, pero fuentes que conocen la relación explican que es un negocio de renta inmobiliaria comercial y se mantendrá como un negocio separado.
Grupo Patio usando toda su artillería. La operación con Santander se suma a las negociaciones con Álvaro Saieh para quedarse con VIVO Corp. Esta semana se seguían ordenando las fichas. Saieh consolidó el negocio hotelero y acordó vender a Patio el negocio de los outlets por US$ 128 millones. Ahí el socio de VIVO es BTG. Saieh pidió un adelanto de US$ 25 millones para cerrar la operación.
Parque Arauco, Toesca y un tercero también negocian con Saieh. No quieren todo el negocio de VIVO, pero sí algunos de sus activos. Uno de los más preciados es Casa Costanera y ahí hay una batalla dura. Saieh controla en sociedad con Gerardo Valdés y su grupo de inversores, los que no están dispuestos a vender a cualquier precio.
3- LAS INVERSIONES CHINAS DESAFÍAN LA INSTITUCIONALIDAD Y A LA FNE
Qué pasó. Esta semana la Fiscalía Nacional Económica (FNE) anunció que revisará todas las empresas controladas por el Estado chino tras la polémica compra de CGE por parte de State Grid, que dejaría más de la mitad del negocio de distribución eléctrica en manos de un actor monopólico, como es el Partido Comunista chino.
La operación consolidó a China como el principal inversor extranjero en Chile. State Grid pasaría a controlar una parte importante del mercado chileno y ahora tendría en la mira a activos de Colbún, la generadora de energía del Grupo Matte. Eso hace que suenen las alarmas por la amenaza geopolítica que podría representar tener a China controlando el mercado energético.
Difícil de regular y controlar. China no solo es el principal inversor sino que también el principal destino de las exportaciones chilenas y parecería difícil que, de haber un conflicto, el Estado chileno pueda enfrentar al gigante asiático.
El economista Rodrigo Wagner publicó un estudio hace algunos años que explica la lógica china: invierte donde tengas ventajas. Titulado ¿Cómo China invierte en países donde otros resultan expropiados?, Wagner explica que “la idea básica es que, al igual que un perro no debería morder la mano que le da de comer, un país tendería a no expropiar inversiones o a regular con mano dura, cuando no hay otras manos que le den de comer”.
Si le exportas mucho a China puede ser más doloroso que China te deje de comprar. Ese es el “garrote” que tiene China y lo que hace que muchos estén alzando la voz en Chile ahora. Wagner explica que ese garrote no tiene la misma utilidad en todas partes. “En un país con buenas instituciones para los inversionistas, serán muchas las empresas que quieran hacer inversiones y el garrote no agrega valor para el El marco institucional«. El economista de la UIA explica que los chinos parecen preferir países con problemas institucionales para invertir, porque ahí “los garrotes resultan muy útiles y ahí es donde los chinos tienen una ventaja comparativa como inversionistas. Más aún, al tener menos competencia por explotar esos recursos, las empresas chinas podrían obtener rentas más relevantes”.
Wagner dice que, cuando escribió el estudio, no se imaginaba que Chile iba a tener más riesgo de inversión. Esto hace que sea aún más interesante para los chinos.
4- EL LOBBY DE ENJOY CON EL GOBIERNO
Qué pasó. El tema de la influencia de Enjoy y los privilegios que le da el Gobierno sigue dominando la agenda en la industria de los casinos. Ahora la molestia es por la decisión de la Superintendencia de Casinos de Juego (SCJ) de permitir al operador Enjoy hacer dos cosas que prohíbe la ley con algunos matices: prestar dinero a los jugadores y realizar juegos online.
La trastienda. El 2 de julio, Enjoy anunció un nuevo sitio de juego online. La SCJ le instruyó suspender esto y además sacó un comunicado donde advierte a toda la industria que no pueden hacer juegos online. Cinco días después, el gerente general de Enjoy, Rodrigo Larraín, se reúne con la SCJ para tratar el tema de la plataforma Enjoywin. Eso está en el registro de Ley del Lobby. Un día después de la reunión, la Súper de Casinos levanta esa prohibición.
La polémica se suma a las críticas de la industria por el salvavidas que La Moneda le estaría tirando a Enjoy para evitar su quiebra. Apuntan a las relaciones de Sebastián Piñera con los Martínez y los principales acreedores, además de los vínculos de la sociedad de Sebastián Piñera hijo con el operador de casinos.
“El gobierno es peor que la pandemia”. Lo dijo en El Mercurio Diego Cardoen. Esta semana la familia Cardoen advirtió que la falta de certidumbre en la industria podría obligarlos a abandonar el negocio. Operan el Casino de Colchagua y tienen licencia hasta 2023.
5- GRÁFICO DEL DÍA: LA EVOLUCIÓN DEL SUELDO MÍNIMO VS. EL IPC
La evolución del sueldo mínimo. Cerca de 900 mil personas viven con el sueldo mínimo o menos en Chile. Este gráfico, que lo publicó en su cuenta de Instagram Yachay Data, muestra que el sueldo mínimo ha presentado un crecimiento pronunciado desde el año 2000, pasando desde aproximadamente $ 150.000 hasta el monto actual de $ 320.500. Su mayor alza ha sido desde 2010 en adelante.
Con IPC. Ahora, si se incorpora el efecto inflación desde el 2010, podemos ver que el aumento del sueldo mínimo en términos reales ha sido bastante más acotado y eso ha tenido un impacto en el poder adquisitivo de los trabajadores que algunos analistas sugieren que ha sido un factor en el malestar social que gatilló el estallido de 2018.
6- SIN TACOS NI CORBATAS
La colección más grande del mundo de Maradona está en Chile. La tiene desde el 2010 Jorge Yarur, el fundador y director del Museo de la Moda. Acumuló más de 120 objetos, entre ellos, más de 80 camisetas que el ídolo usó a través de su carrera, incluyendo varias de los años 70, cuando jugaba como infantil en Los Cebollitas.
Show navideño. Yarur, heredero del fundador del BCI, planea una exhibición a partir de diciembre.
Finalmente Horst Paulmann acepta ceder control en parte de su negocio en Brasil. Cencosud anunció el viernes planes para abrir en bolsa una participación minoritaria de su negocio en ese país, donde le ha costado hacer negocios lucrativos. Fuentes del directorio le dan crédito a Matías Videla de haberle hecho ver a Paulmman los beneficios de vender parte del negocio en Brasil, algo que otros ejecutivos en el pasado trataron sin éxito.
Mejora en los números. También ayuda que finalmente las operaciones en Brasil comienzan a tener un EBITDA positivo y eso hace que la apertura en bolsa sea desde una posición fuerte. Cencosud estima que podrá recaudar US$ 300 millones con la operación.
Zurich busca evitar una nueva crisis como la que le estalló por el Caso Codelco. Para eso busca un jefe de Gabinete para sus operaciones en Chile que mantenga el ojo en el día a día y asesore al equipo ejecutivo. La aseguradora, que controla Chilena Consolidada, tuvo que pagar US$ 22 millones a Codelco por el escándalo de sobreprecios de pólizas.
ENEL pone sus fichas en las renovables. El grupo italiano contempla inversiones de más de US$ 40.000 millones para el periodo 2021-2023 en los países donde opera, y el foco estará puesto en proyectos verdes. Las cifras las dio a conocer el CEO de la empresa, Francesco Starace, en el tradicional Capital Markets Day, que este año se celebró de manera virtual.
Para Chile adelantó la fecha del fin del carbón desde el 2030 al 2027. Eso implica adelantar el cierre de las dos unidades del complejo termoeléctrico Central Bocamina. Starace puso el foco en el hidrógeno verde y mencionó el proyecto que desarrolla en Chile junto a ENAP y Siemens. El plan de inversión para los próximos 3 años sigue siendo de cerca de US$ 2.400 millones (similar a lo anunciado el año pasado).
La empresa dijo que aún está evaluando nuevas inversiones, pero que dependerá de cambios en la regulación. El foco estaría en el polémico medidor inteligente y en mejorar las redes de distribución.
7- TRES PREGUNTAS A RODRIGO CÓRDOVA
El abogado de la PUC es un activo participante en el tema de pensiones a través de columnas y redes sociales. El experto en materias financieras está radicado hace 13 años en Canadá, donde es asesor de empresas, fondos mutuos, ETFs y fondos de pensiones canadienses, en su relación con América Latina.
-Cómo se ve de fuera el debate previsional.
-Me ha tocado participar en presentaciones para inversionistas institucionales sobre el tema y el debate previsional forma parte de un universo mayor, como es el descontento social en América Latina. Por lo mismo, para ser sincero, tuve más trabajo con el 18/10. La reforma previsional ha interesado a firmas con el potencial de aprovechar oportunidades por el incremento de la cotización, especialmente managers con experiencia en activos alternativos. La mayor cantidad de preguntas que he tenido dicen relación con quién y cómo se administraría la plata extra: las AFP como hasta ahora, o un administrador público con estilo parecido a lo que son el Canadá y Quebec Pension Plans.
Lo del retiro de los 10% no ha generado mucho interés, porque era un tema ya procesado a partir de la experiencia de Perú (de la que se habló más). Desde un punto de vista más político, el interés es que se haga lo necesario para volver a la calma en la región. Las reformas no los asustan mucho, ni siquiera la nueva Constitución y nuevamente Perú se robó las mayores preocupaciones con la renuncia de Vizcarra y los 3 presidentes en una semana. El plebiscito chileno, en cambio, fue bien recibido.
-Tres cosas que una reforma debería tener sí o sí y qué cosas no se deberían mantener del actual sistema.
-El principal pecado del sistema chileno es que se diseña a partir de una mirada que no es de Seguridad Social, y los sistemas de pensiones son parte de ella. Producto de lo anterior, el sistema concentra el riesgo en el individuo. La idea del sistema chileno es que la pensión se construya a partir de ahorro individual (cotización obligatoria + APV). Los elementos de solidaridad se ven como una anomalía: para los más pobres que fallaron en la construcción de su propia pensión. La reforma debe cambiar la óptica y tratar de dispersar el riesgo entre el individuo, el sector activo y el Estado.
Una reforma de largo plazo debe mantener el pilar de capitalización individual, sin seguir metiéndole más recursos. El 6% adicional debe ir a formar un pilar contributivo obligatorio, con beneficio definido y administración pública profesional. Junto a eso hay que meterles mano a las AFP limitando la excesiva externalización a costo del afiliado y su injerencia en la vida política.
Más competencia, curiosamente, sería perjudicial para los afiliados.
Finalmente, hay que entender que las pensiones actuales se deben solucionar en base a un sistema de transición. No hay balas de plata.
-Multipilar: el riesgo de vejez se reparte entre: a) pilar no contributivo; b) pilar contributivo obligatorio y contribución paritaria; c) ahorro previsional individual; y d) planes laborales.
-Universal: ricos y pobres van a tener en principio los mismos beneficios, pero el que es más rico va a tener recortes de ellos para evitar la regresividad (en Chile para el pilar solidario hay que acreditar pobreza).
-Administración sin fines de lucro y de alta calidad: los fondos canadienses están entre los inversionistas institucionales más sofisticados a nivel mundial y lo hacen sin fin de lucro. O sea, hay alternativas a las AFP.
8- AGENDA
La semana estará dominada por el IMACEC octubre. El Banco Central lo dará a conocer el martes. El mercado estima el primer registro positivo en pandemia, confirmando las mejoras en el consumo y empleo.
Encuesta de Operadores Financieros. Se publica el miércoles y hay interés por ver si las cifras de las mejoras económicas se traducen en un mayor optimismo en los operadores financieros.
El modelo en la encrucijada. Es el libro que lanzan el martes Rodrigo Castillo, director ejecutivo de la Asociación de Empresas Eléctricas, y Ricardo Paredes, ministro titular del TDLC. Es un análisis de la historia y las principales críticas que se le hacen al modelo actual. Lo comentan Nicole Nehme, Javiera Parada y Klaus Schmidt-Hebbel.
Seminario Tanner. También tendrá lugar el martes. Será un webinar acerca del mercado financiero y los desafíos regulatorios. La integrante de la CMF, Bernardita Piedrabuena, analizará los principales retos que enfrenta la entidad en la transición a su nueva estructura de Twin Peaks, con la regulación a la industria FinTech y en ciberseguridad. Probablemente también le pregunten por el tema Felices y Forrados.
9- RECOMENDACIONES
José De Gregorio y el debate económico de la nueva Constitución: «La regla fiscal lleva años haciendo agua»
El decano de la Facultad de Economía y Negocios de la U. de Chile, exministro y expresidente del Banco Central, junto a Bettina Horst, directora de Políticas Públicas de Libertad y Desarrollo, fueron los protagonistas del último capítulo de Diálogos de El Mostrador. De Gregorio fue categórico sobre la necesidad de mantener la independencia del Banco Central. Vea el programa completo AQUÍ.
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Eso es todo por esta semana. Se viene diciembre y con ello las fiestas de fin de año. Si tienes algún comentario o información para compartir con nosotros, escríbeme a ivan@elmostrador.cl o sígueme en Twitter @ivanwese e Instagram @ivanwese. Inscribirse a El Semanal AQUÍ.
