Las AFP tienen cartas importantes en el tema y no todas están de acuerdo. Además, la trastienda política del anuncio de la histórica inversión de Microsoft en Chile; y tres preguntas al economista Jorge Selaive sobre el IPoM y la relación entre la incertidumbre política y la inversión. (ACTUALIZADA)
¡Buen día! Lo más importante en esta semana que comienza pasará en Estados Unidos: este lunes se inicia la vacunación masiva contra el COVID-19 y el colegio electoral confirmará formalmente a Joe Biden como el próximo presidente. En Chile, la preocupación es si podremos evitar una segunda ola del coronavirus este fin de año.
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1- DÍA D PARA ENEL
Fuente: The Economist / Twitter.
Lo que está en juego este viernes. El 18 de diciembre, los accionistas de Enel Américas decidirán si la firma se fusiona o no con Enel Green Power LatAm. Para los italianos es un paso clave para su estrategia de ser gigantes en energías renovables y líderes mundiales en la revolución energética. Los italianos quieren centrarse en energías renovables en un mundo que se está descarbonizando. Enel Américas dice que la transacción generará ahorros y agregará entre US$ 400 millones y US$ 500 millones a las ganancias anuales.
Necesitan un 75% de aprobación. Enel hoy tiene el 65% de participación en la compañía. Se anticipa un voto apretado, pero que saldrá a favor de los italianos. Hay dos AFP, Habitat y Capital, que ya hicieron público su rechazo a los términos de la operación. Pero en el mercado destacan el anuncio de los Proxy Advisors independientes, ISS y Glass Lewis, que emitieron sus informes recomendando que los minoritarios aprueben la operación.
Habitat y Capital dicen que no. Estas dos AFP no cuestionan el valor de fondo de la estrategia sino que la valorización de los activos de Enel Green Power LatAm y deslizaron cuestionamientos a los peritajes independientes. Los peritos independientes estiman una valorización de entre US$ 6.000 y US$ 7.000 millones. Habitat también transparentó que tampoco le gusta que la transacción involucre remover algunas garantías con las que contaban los minoritarios, como un quórum de aprobación más exigente de ciertos temas. En total, las AFP tienen el 13,2% de la participación accionaria de Enel Américas, las corredoras 4,2% y los minoritarios extranjeros 3,5%.
La posición de Enel Green Power. La empresa apunta a que la ecuación de canje propuesta por la unanimidad de los miembros del Comité de Directores y del Directorio está en línea con el promedio de los evaluadores independientes y peritos independientes. Y destaca que reconoce a Enel Américas una prima del 40% frente al precio de la acción antes de anunciar la transacción. En el caso de Enel Green Power Américas, afirman que la valoración está en línea con los múltiplos de mercado en la región.
Enel Green Power también rechaza con fuerza los cuestionamientos de las dos AFP a la independencia de los peritos, sin demostrar las acusaciones. Afirma que ese tipo de críticas puede dañar seriamente la imagen de estas instituciones. “Enel Américas ha creado un detallado y riguroso proceso de cara a dar toda la transparencia necesaria para que evaluadores y peritos pudiesen hacer su trabajo de la forma más detallada posible (…). En el total, producto del trabajo de evaluadores y peritos fueron publicados y están a disposición de todos los accionistas 4 informes independientes”.
Una historia conflictiva. El año pasado Enel Américas cerró un aumento de capital por US$ 3.000 millones, el mayor en 5 años en toda América Latina. Pero tuvo que aceptar ciertos cuestionamientos de las AFP para llevarlo a un final exitoso. Cabe recordar igualmente que AFP Habitat votó en contra del “Plan Elqui” en 2017, también por no estar de acuerdo con la valorización. Elqui fue como se denominó al proceso de reestructuración para incorporar a la filial de energías renovables Enel Green Power al holding Enel Chile.
“Una empresa revolucionaria”. Es como la define The Economist en una edición de hace dos semanas. Y dice que es el resultado de la visión del CEO Francesco Starace, un veterano con más de 20 años en la empresa. Destaca que el valor de mercado del gigante italiano se ha más que duplicado, a 85 mil millones de euros, desde que Starace asumió el cargo en 2014 y que hoy Enel es tan grande y poderosa como los gigantes petroleros.
Enel ve en el calentamiento global una gran oportunidad. The Economist dice que Starace fue uno de los primeros líderes empresariales en entender que el cambio climático es un problema real y existencial.
Los ambiciosos planes globales. El 24 de noviembre, Starace dio a conocer planes para invertir cerca de US$ 200.000 millones en los próximos 10 años, para triplicar prácticamente su capacidad de energía renovable, y transformar sus redes y prepararse para un futuro totalmente eléctrico.
La estrategia para eliminar el carbón de la matriz energética chilena. Enel adelantó la fecha de 2030 al 2027. Eso implica acelerar el cierre de las dos unidades del complejo termoeléctrico Central Bocamina. Starace puso el foco en el hidrógeno verde y mencionó el proyecto que desarrolla en Chile junto a ENAP y Siemens. El plan de inversión para los próximos 3 años sigue siendo de cerca de US$ 2.400 millones (similar a lo anunciado el año pasado). Enel Chile además adelantó que espera un aumento del 38% en el Ebitda (utilidades operacionales) para ese periodo. Ese día, miércoles 2 de diciembre, las acciones de Enel Chile saltaron un 7%.
2- LOS ACTIVOS DE SAIEH A LOS QUE APUNTARÍAN ALGUNOS ACREEDORES
Foto: Saieh Hall, Escuela de Negocios de la Universidad de Chicago.
Saieh como aval de CorpGroup abre el apetito de los acreedores de CorpGroup Banking (CGB). En los últimos días el DF reveló que el empresario Álvaro Saieh informó a la SEC (el regulador de Wall Street) que tiene un rol de codeudor por la línea de crédito de US$ 1.200 millones que otorgó Itaú a CorpGroup, con la garantía de las acciones que posee CGB en Itaú Chile. CorpGroup es la sociedad aguas arriba que controla CorpGroup Banking. CGB siempre ha estado bajo presión para enviar dividendos a CorpGroup, para servir deudas de sus otras empresas. (N.de la R: después de la publicación de esta nota, CorpGroup aclaró que Saieh ya no es más codeudor. Esa garantía personal quedó sin efecto el 2016. Lamentamos la confusión)
Las opciones que evalúan los acreedores en CGB. Cabe recordar que el bono de US$ 500 millones está en default y que Saieh está negociando con los acreedores, pero sin mucho avance. Clave es el rol o postura que adopte Itaú Brasil con las garantías y la deuda de US$ 1.200 millones. Saieh siempre ha insistido en que el resto de sus empresas y sociedades no debe ser mezclado con los problemas de CGB. Y en el mercado rescatan que los otros créditos están 100% al día y los negocios funcionan normalmente. Sin embargo, varios de los acreedores creen que el hecho de que el empresario se haya declarado como codeudor abre una puerta para apuntar a sus otros activos.
3- TRES PREGUNTAS A JORGE SELAIVE
Jorge Selaive es economista jefe de Scotiabank y académico de la Facultad de Economía de la Universidad de Chile. El miércoles pasado el Banco Central publicó el IPoM de diciembre, en el que proyectó un fuerte repunte en 2021, de la mano del consumo. En esta breve entrevista, Selaive nos da su visión de lo que se viene el próximo año y el impacto que la incertidumbre sanitaria y política tendrá en la inversión.
-¿Tu análisis del IPoM?, hay economistas que estiman que se pecó de optimismo.
-No. Parece que algunos no están viendo los efectos base. Chile solo por efecto base crece 5%. Si arriba de eso se pone el segundo retiro es bastante fácil llegar a algo cercano a 6. Habría sido optimista sacar un 7/8, que es lo que daría de asumir una velocidad de crecimiento de año normal.
-Se habla poco de la inversión, ¿tus proyecciones para 2021 y 2022, dadas las incertidumbres políticas?
-Similar a las del Banco Central. La inversión pública se ejecutará toda en la medida que lo sanitario lo permita. La inversión privada está más incierta por la discusión constitucional. Abril 2021, generar una asamblea que calme las preocupaciones podría acelerar la inversión, pero por ahora tenemos una expansión de 8%. Sería de 2 dígitos si se ejecutara toda la inversión privada planificada.
-¿Cuánto es ruido y cuánto es real el impacto que tendría en la economía el debate constitucional?
-Ruido es incertidumbre y eso pesa en las decisiones de inversión. Muy simple: si el cobre estuviera en US$ 5/lb, pero se estuviera discutiendo el derecho de propiedad para la explotación, ¿se concretaría la inversión? No.
Bonus track: ¿Te preocupa que se cuestione la independencia del Banco Central?
-No me preocupa. Se discutirá pero dudo que sea un tema a negociar. Sí podríamos tener discusión de la absorción del INE por parte del BC (así dándole autonomía, recursos y capital humano por simbiosis). También podría discutirse la acusación constitucional a consejeros, pero ya se contempla algo muy cercano en la LOC. No veo la necesidad de ir más lejos y meter al Congreso más allá de la ratificación de los consejeros, que es lo que tenemos hoy.
4- GRÁFICO DE LA SEMANA
El impacto de la pandemia en los ingresos de los chilenos. Este gráfico que publicó esta semana el Banco Central muestra quién sufrió más y el efecto de los diferentes tipos de ayuda estatal, además del impacto de los dos retiros de las AFP.
La infografía lo explica por quintiles. Los quintiles son la medida socioeconómica oficial para calificar a la población chilena de acuerdo a sus ingresos. El quintil 1 agrupa al 20% más pobre y el quintil 5 al 20% más rico.
Los resultados: excepto al quintil de mayores ingresos, el resto de los trabajadores chilenos sufrieron una fuerte reducción en sus ingresos por trabajo formal u otras fuentes no formales, lo que equivale a 8 de cada 10 chilenos. El Banco Central usó esta lámina para explicar que el segundo retiro de las AFP tendrá un impacto menor que el primero. Esto, en parte, porque otras medidas han compensado la caída de ingresos provocada por la pandemia, y porque el segundo retiro beneficiará en su gran mayoría al 20% de los chilenos que vieron sus ingresos menos afectados por la crisis sanitaria.
5- SIN TACOS NI CORBATAS
La trastienda de la inversión récord de Microsoft en Chile. El gigante de tecnología anunció el miércoles una inversión de US$ 11.300 millones en cuatro años, que creará 51 mil empleos directos e indirectos. La cifra es mayor a toda la inversión extranjera directa de 2019. En La Moneda celebraron. Al menos una buena noticia para cerrar el año. Es la mayor inversión de Microsoft en sus 28 años de historia en el país y parte de la estrategia para acelerar la transformación digital del país.
El rol de Piñera. Apostó fuerte y aseguró personalmente a los ejecutivos de Microsoft que el debate constitucional y las incertidumbres políticas no serán un factor a mediano y largo plazo para su inversión. El plan incluye la capacitación gratuita a más de 180.000 personas en las habilidades digitales necesarias para obtener empleos de calidad.
La pelea entre los casinos y el regulador parece que terminará en un litigio judicial. Fuentes que defienden la posición de la Superintendencia de Casinos insisten en que los cambios regulatorios y normativas se ajustan a la ley y que en su momento fueron aceptados por todos los actores. Apuntan a cartas y documentos que tienen la firmas de todos los actores de la industria. También dicen que en el equipo del organismo regulador hay molestia por la postura de la industria y las acusaciones de que estarían favoreciendo a Enjoy por presiones políticas.
Desde los casinos dicen que los hechos hablan por sí solos y afirman vigorosamente que la Super de Casinos está sacando los comentarios de contexto y como evidencia muestran las negociaciones que tuvieron con los bancos locales para créditos, para financiar su inversión. “Sería una locura que hubiésemos cambiado de opinión”, explica el ejecutivo de uno de los otros casinos.
“En el año 2007 cuando se realizaron las presentaciones a los bancos para el financiamiento ahí claramente se planteó que las licencias eran por 15 años renovables por un periodo. Como la ley daba altas garantías a los operadores de extender los permisos después de 15 años, todos los análisis financieros consideraron un periodo de 30 años”.
Dos cosas que llamaron mi atención en la semana que termina:
Airbnb debutó en Bolsa. Con una valoración de US$ 101.600 millones, ya vale más que las cadenas hoteleras Hilton, Marriot y que Uber juntas. Otro ejemplo de cómo la revolución digital está transformando industrias completas, un proceso que la pandemia aceleró.
El agua comenzó a transar en Wall Street. El fenómeno es una confirmación de que es visto ya como un activo escaso al igual que el petróleo, el oro o la soja.
6- AGENDA DE LA SEMANA
LUNES
– El Presidente del Banco Central de Chile, Mario Marcel, realiza una presentación vía teleconferencia en el seminario anual de Zurich Administradora General de Fondos.
MARTES
– Publicación en el sitio web (www.bcentral.cl) de los siguientes informes:
Indicadores de Coyuntura Semanal.
Estadísticas del Mercado de Valores.
¡Y hasta acá llegamos esta semana!
Eso es todo por esta semana y gracias por terminar tu domingo con El Semanal. Y NO se pierdan el eclipse mañana. Si tienes algún comentario o información para compartir con nosotros, escríbeme a ivan@elmostrador.cl o sígueme en Twitter @ivanwese e Instagram @ivanwese. Inscribirse a El Semanal AQUÍ.
