SQM y Ponce Lerou, los nuevos mejores amigos de La Moneda (pero a qué precio)

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¡Buenas y felices fiestas! Es el último envío completo del año y hay para celebrar: Codelco y SQM logran acuerdo marco por el litio en el salar de Atacama y, de paso, La Moneda cumple su promesa de que el Estado de Chile sea el controlador del litio en el país. Veremos como sale el acuerdo. Esta mañana el mercado lo celebra: las acciones de SQM y de todas las sociedades cascadas aguas arriba se disparan en bolsa y son las que más suben.

Algunos analistas dicen que el acuerdo le salió “barato a Soqui”, pero JP Morgan es más tibio y dice que el acuerdo es mejor a lo que se anticipaba, aunque está por verse si el acuerdo favorece a los accionistas en el corto o mediano plazo.

• También en esta edición de El Semanal Exprés: el misterio del algoritmo de Roth: en Chile lo habrían inventado ya para la PAA y mucho antes de que Alvin Roth ganara el Nobel, pero nadie en la U. de Chile sabe quién lo creó; cambios en la primera línea de los “Chicos Listos” de Consorcio: salen históricos; y el Banco Central, en cambio, celebra la vuelta de un histórico: Luis Óscar Herrera será el próximo gerente general.

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PACHECO Y RAMOS LOGRAN ACUERDO AL QUE POCOS APOSTABAN

Máximo Pacheco respondió a la confianza del Presidente Gabriel Boric y llegó con un regalo para La Moneda: un acuerdo marco bajo el cual Chile pasará a controlar el negocio del litio en el salar de Atacama. Es una de las grandes promesas de campaña del Gobierno y se estaría cumpliendo. El acuerdo definitivo y completo debería firmarse antes del 31 de marzo de 2024. El mercado celebra, pero hay algunos analistas que creen que SQM “la sacó barata”, y que el Gobierno se terminará “tragando un sapo” al convertirse en socio de Julio Ponce.

• Los detalles. Este miércoles, Codelco y SQM anunciaron que llegaron a un acuerdo de entendimiento por el que el Estado de Chile pasa a ser el accionista mayoritario de una nueva sociedad que explotará el salar de Atacama a partir de 2031. Codelco controlará el 50% + 1 acción y SQM el 50% – 1 acción. El acuerdo es en dos parte, entre 2025 y 2030, SQM tendrá la mayoría de los votos en las juntas de accionistas de la nueva sociedad, pero a partir de enero de 2031 será Codelco la que mande en el directorio.
• La base de esta asociación público-privada será el desarrollo del Proyecto Salar Futuro (la explotación del Salar de Atacama a partir del 2031 hasta 2060). El acuerdo estipula que, a partir de esa fecha, la producción de litio aumentará a 300 mil toneladas al año. En 2022, SQM produjo un poco más de 166 mil toneladas.
• Otra beneficio del acuerdo anunciado es que Codelco se queda con todas las pertenencias en salar de Maricunga. “SQM transferirá en propiedad a CODELCO la totalidad de sus concesiones mineras (en trámite y constituidas) y demás derechos que SQM o cualquiera de sus filiales sea titular en el Salar de Maricunga y en el área comprendida dentro de los cinco kilómetros contados desde el perímetro exterior del salar”.

Vamos a las platas. El acuerdo marco estipula que durante el primer periodo del pacto, o sea, entre 2025 y 2030, Codelco recibirá una utilidad correspondiente al beneficio por la comercialización de 33.500 toneladas de venta de litio anuales de la Sociedad Operativa por 6 años.

Un análisis a la rápida de un experimentado ejecutivo de la industria calcula que para SQM esos beneficios equivalen a cerca de US$ 2.200 millones y la sacó barata. Dice que representa alrededor del 20% de las ganancias de SQM (las utilidades de 33.500 ton de litio que se lleva Codelco).

• “SQM paga en 6 cuotas ese monto y a cambio se garantiza el 49% de un negocio que producirá 300.000 toneladas de litio por 30 años. Lo que paga SQM lo recupera en un año y 4 meses. Yo creo que esa parte del acuerdo debería valer entre US$ 9.000 millones y US$ 10.000 millones, lo que se podría haber recaudado con una licitación del contrato”.Y agrega, a modo de comparación, que “Albemarle por 100.000 toneladas de litio ofreció recién US$ 4.300 millones. Y es un proyecto de roca, no de salmueras ni del mejor salar del mundo”. Una fuente cercana a las negociaciones cuestiona las cifras, pero no quiso profundizar.

Para la minera estatal es una inyección casi inmediata de capital de trabajo y es, también, una victoria política para La Moneda, pero no sin costos. Cabe recordar que en el último año las principales agencias de riesgo crediticio recortaron el rating de la deuda de Codelco por el alto nivel de endeudamiento, la falta de capital para implementar los nuevos proyectos y la caída en la producción.

• La lectura de JP Morgan. El influyente banco de inversión norteamericano dice que el análisis inicial es positivo ya que es mejor a lo que se anticipaba en el mercado ya que las expectativas de acuerdo han sido bajas. Pero, “este no es un acuerdo estelar” y apunta a que al “asumir Codelco la responsabilidad de negociar tarifas de arrendamiento con Corfo después de 2031 y tener derecho a designar administradores para la operación para entonces, se podría argumentar que la empresa debería ser mucho más políticamente sensible a largo plazo”.
• Y advierte que “en la práctica, SQM se convertirá en accionista minoritario de una empresa estatal para 2031, y esto debería justificar un descuento frente a un activo de gestión privada”.

Un lobbista de la industria dice que los incentivos estaban puestos para que se llegara a un acuerdo, pero concuerda con el analista en que SQM salió bien parada y “pasó en menos de 10 años de ser un paria por su rol en el escándalo de las platas políticas a ser el socio clave del Estado de Chile y el mejor amigo de La Moneda”. O sea Boric y Camila Vallejo serán socios de Julio Ponce. Algunos dirán, “exijo una explicación”.

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EL MISTERIO DE LA ARISTA CHILENA DEL ALGORITMO DE ROTH

Es una historia que hace tiempo que da vueltas en las escuelas de ingeniería y de ciencias exactas/física y matemáticas de la Universidad de Chile, que sirve para cerrar el año con optimismo, pero que no se ha podido confirmar. Igual, vale la pena contarla.

Vamos por partes. En 2012, el economista estadounidense Alvin Roth ganó el Premio Nobel de Economía por desarrollar un algoritmo basado en la teoría de juegos, a fin de regular el diseño de mercados de acuerdo a la oferta y la demanda.

• El algoritmo de Roth ha sido aplicado para un sinnúmero de políticas públicas que han mejorado la vida cotidiana de la gente. La más exitosa es su uso en el campo de la donación de órganos, específicamente en el diseño de sistemas eficientes para el intercambio de riñones entre donantes y receptores, que revolucionó el mercado de las donaciones cruzadas de riñón en Estados Unidos.

Roth en Chile y la arista local. La semana antes de Navidad, Roth estuvo en nuestro país para dar una charla magistral en la Universidad de Chile. Acá, el influyente trabajo del Premio Nobel de 72 años de edad se refleja en el algoritmo que usa el Sistema de Admisión Escolar (SAE), una herramienta crucial que afecta directamente a miles de estudiantes y sus familias en el proceso de admisión a los colegios y escuelas del país.

• “Chile es uno de los líderes mundiales en la exploración de métodos para asignar a los niños a la escuela. Así que la elección de colegios es algo con lo que el país está experimentando con éxito. Y creo que se ha avanzado mucho”,dice el profesor Roth.

Ahora, en la U. de Chile aseguran que una versión del algoritmo de Roth ya se utilizaba en el país para filtrar candidatos bajo el sistema de la vieja Prueba de Aptitud Académica (PPA), que era el sistema de selección para entrar a la universidad. “Tenía un filtro y sistema prácticamente igual al del Nobel de Roth y nadie sabe quién lo hizo”, dice un académico de la Casa de Bello y que agrega que hace años que en la comunidad científica de la Facultad de Ingeniería “buscamos encontrar quién fue el que lo diseñó y no hemos podido identificar a la o las personas”.

• Se sabe que fue a partir de 1974, por lo que habría antecedido en 30 años a la versión de Roth.
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LA MESA: TODO SOBRE LA TRANSICIÓN ENERGÉTICA

Javier Bustos: “El proyecto de ley del Gobierno no aborda los grandes desafíos de la transición energética”.

Esta semana tuvimos como invitado a La Mesa de El Mostrador al director ejecutivo de Acenor, el gremio que agrupa a mineras, grandes industrias y el resto de los clientes eléctricos no regulados. En total, representan más del 60% de la demanda.

• En 2023, dos tercios de toda la energía generada en Chile provino de electricidad de energías renovables, un importante avance en la transición energética. Hace menos de 10 años comenzó el boom de inversión en las energías solar y eólica, que están transformando la matriz energética chilena y liderando la transición hacia una matriz libre de carbono y combustibles fósiles.
• Bustos advierte que, si las energías renovables terminan siendo caras, será muy difícil electrificar el resto de la economía y cumplir las metas de tener una matriz 100% renovable. Agrega que los incentivos están mal puestos y critica que los costos de transmisión los tenga que pagar el cliente final. “Estamos demasiado enfocados en incentivar generación, almacenamiento y transmisión, pero no en lo que eso implica en los costos finales para las empresas. No ha habido una visión sistémica”, señala.

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SQM apoya la energía de la mujer en el deporte y el trabajo
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• SQM apoya el deporte, la diversidad, la inclusión y tras los Juegos Panamericanos convocó a destacadas figuras del deporte femenino a las que apoya para conocer sus experiencias de vida y descifrar junto con ellas, ¿cuál es la energía que mueve al deporte?

• La destacada tiradora de skeet, medallista panamericana y clasificada a los JJ.OO de Paris 2024, Francisca Crovetto; la entrenadora de la Selección de Natación Artística de Chile, Marcia Leitey la subgerente de Atracción de Talentos y Diversidad de SQM, Bárbara Blumel animaron un conversatorio organizado por SQM que analizó aspectos en común en el desarrollo de la mujer el deporte como en industrias que tradicionalmente han sido ocupadas por hombres.

• Bárbara Blumel, destacó que “SQM quiere capacitar una mayor cantidad de mujeres para trabajar en minería. Ellas muchas veces tienen que postergarse profesionalmente para dedicarse a ser mamás y queremos que puedan integrarse al mundo laboral”.

• En este sentido, al cierre de 2022 las mujeres representaron el 20% de la plantilla de SQM como resultado de esta y otras estrategias.Pero la meta es llegar a 25% en 2025, es decir, 10% por sobre la media de la industria minera, que apenas llega a 15%.

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SIN TACOS NI CORBATAS, EXPRÉS

– Cambios históricos en el equipo de los “Chicos Listos” de Consorcio. Como se filtró hace unas semanas, Patricio Parodi deja la gerencia general del holding financiero después de 24 años y pasa a la presidencia del directorio. En su reemplazo asume Francisco Ignacio Ossa Guzmán, que lleva 20 años en el holding, los últimos de estos liderando el banco. Parodi toma el rol que por años tuvo Marcos Büchi, quien seguirá en la compañía, pero solo como miembro del directorio.

• Consorcio Financiero es el mayor grupo asegurador del mercado chileno y un activo y audaz actor de Sanhattan. Parodi, Juan Bilbao, junto a los Hurtado Vicuña y la familia Fernández León son los nombres que controlan el grupo. Son socios minoritarios de LarrainVial y, hasta hace unos años, del gestor de fondos que manejó parte del patrimonio de Sebastián Piñera, Moneda Asset. Admirados y temidos en el mercado por su astucia y la inteligencia de sus operaciones. Julio Ponce los acusó de ser el poder tras las sombras en el ataque en su contra en el caso Cascadas.
• El misterio de por qué no se querellaron contra Saieh en Chile. Consorcio perdió más de 100 millones de dólares en el default del bono de CorpGroup Banking en Estados Unidos y no dijo ni pío.
• Discípulos de Piñera. Juan Bilbao y Patricio Parodi fueron considerados en su momento los herederos de Sebastián Piñera. El ex Presidente los formó en el mundo de la bolsa y de los negocios financieros desde que era el gerente general del Citi. Los “Chicos Listos” les llamaban, porque aprendieron rápido. Bilbao salió de la primera línea por el escándalo de uso de información privilegiada en Estados Unidos, por lo que fue multado y sancionado.
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– Un histórico del Banco Central vuelve a casa. Luis Óscar Herrera, quien actualmente se desempeña como director ejecutivo del Fondo Monetario Internacional por el Cono Sur, será el nuevo gerente general del banco a partir del 4 de marzo de 2024.

• Herrera ha tenido una extensa trayectoria profesional en el ente emisor y es muy respetado en el mercado. En el BC fue Analista y Economista Senior entre 1989 y 1995. Entre 1996 y 2006, fue gerente de Análisis Macroeconómico y gerente de la División de Política Financiera. Posteriormente, entre 2010 y 2014, se desempeñó como gerente de la División de Estudios (actualmente División de Política Monetaria). Tuvo como jefes al economista Ricardo Ffrench-Davis y al exministro de Hacienda Nicolás Eyzaguirre.
• Durante el Gobierno de Piñera II fue Coordinador Macroeconómico del Ministerio de Hacienda y uno de los asesores de mayor confianza del ministro Ignacio Briones. Herrera es doctorado en Economía del MIT. Su nombre había estado dos veces en la mira para saltar al Consejo del BC, pero no consiguió acuerdo en el Senado. La primera vez quiso nominarlo Piñera, y la segunda vez, Michelle Bachelet.
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Hasta aquí llegamos este año. Espero que hayan disfrutado esta relación tanto como yo disfruto escribir esta newsletter. ¡Feliz año!

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