Reforma de pensiones: La Moneda acelera y las AFP se atrincheran

¡Buenas y feliz domingo (lunes para muchos)! Se nos va enero…, pero yo no quiero que se vaya antes de aclarar que en la edición de El Semanal del jueves escribí que los autores del excelente estudio sobre equidad empresarial, inclusión y acoso, eran la OIT, el Instituto de Directores y Comunidad Mujer. Error, era Chile Mujeres. Mala mía.

• Ahora a lo que nos convoca. La reforma de pensiones, una de las dos más importantes para este Gobierno y para el país, entra en su periodo decisivo. Los nuevos cambios a la propuesta de La Moneda que introdujo la ministra del Trabajo, Jeannette Jara, parecen ser suficientes para que se apruebe en Diputados. Clave fue la decisión de aceptar la propuesta de la bancada IND-PPD, de reducir las tablas de mortalidad a 85 años e introducir un seguro de longevidad para los mayores de 85.

Es una apuesta arriesgada. En el Senado no tiene los votos, por lo que necesitará negociar y clave ahí será el rol que cumpla la senadora Ximena Rincón, ex-DC y ahora presidenta de Demócratas. Rincón fue una de las que le aguó la sopa al ministro de Hacienda, Mario Marcel, con la reforma tributaria el año pasado. No ha mostrado sus cartas, pero los que la conocen dicen que la senadora juega para ella.

• Hay que recordar que fue directora de AFP Provida, apoyó los primeros dos retiros durante la pandemia, y durante el escándalo de Felices y Forrados (FyF) le “prestó ropa” a su hermano, que era el abogado de la consultora, y apoyó su propuesta de incorporar a los asesores previsionales no regulados, como FyF. Finalmente, la iniciativa fue rechazada por la Comisión de Constitución del Senado.

También en esta edición de El Semanal: Marcel les mete mano a los fondos soberanos y en el mercado asusta que sea señal de que las cuentas están más complicadas de lo que parecen; la advertencia de una consultora sobre la deuda de Codelco, Arauco, CMPC y otras 3 empresas grandes chilenas; y Cencosud elige nuevo CEO.

• Además, la multa a MBI y el festín que se está dando Saieh; la CMF mirando con lupa el deterioro de activos en carteras de aseguradoras y fondos de inversión; y el viaje relámpago y reservado de CEO global de Enel.

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AFP ATRINCHERADAS Y LA MONEDA OPTIMISTA

Esta semana La Moneda podría anotarse una importante victoria: que la Cámara de Diputadas y Diputados apruebe la idea de legislar su reforma de pensiones. Como adelanté en el arranque de esta edición, los nuevos cambios a la propuesta de La Moneda que introdujo la ministra del Trabajo, Jeanette Jara, destrabaron las negociaciones y ahora todo indica que tiene los votos para que se apruebe en la Cámara. La madre de todas las batallas se dará luego en el Senado.

• La propuesta del Gobierno divide los 6 puntos de cotización adicional en 3 para capitalización individual y 3 para solidaridad. Divide el negocio entre los que lo administran y los que invierten la plata de los afiliados, abre el rol de los privados a más competencia y elimina a las AFP como tales.

Pero, como ya expliqué, el elemento clave que deja al Presidente Boric con alta posibilidad de anotarse una victoria impensada hace unas semanas fue la decisión de aceptar la propuesta de la bancada IND-PPD, respecto a reducir las tablas de mortalidad a 85 años e introducir un seguro de longevidad para los mayores de 85.

• AFP atrincheradas. Las administradoras de fondos de pensiones están unidas en no aceptar ni una coma de la propuesta. En una reunión de la Asociación de AFP en diciembre, en la que participaron varios de sus asesores externos, dejaron claro que “ni un solo punto a reparto o solidaridad”. La frase la dijo Óscar Spoerer, vicepresidente de la AFP PlanVital y miembro del directorio del gremio. Al menos tres fuentes que estuvieron presentes en esa reunión aseguran que la frase refleja el sentimiento de todas las AFP.

La postura de las AFP ha sido consistente: la única reforma con que estarían de acuerdo es una en que todo siga igual y los 6 puntos adicionales vayan todos a ellas. Dicen que con la PGU se avanzó bastante y que el resto de las mejoras se debería hacer a través de impuestos generales.

• Desde el gremio señalan que eso es una visión errónea.Dicen que el Gobierno no les ha preguntado, no los han invitado a negociar y que está liquidando la industria. Agregan que esos 6 puntos “no es nuestra plata y no podemos recomendar qué hacer. Es nuestro rol fiduciario”. Un director de una AFP lo pone de esta manera: “Nos están eliminando y pretenden que firmemos la sentencia de muerte con una sonrisa”.
• Los que han analizado la nueva propuesta del Gobierno con una mirada más técnica y menos ideológica, comparten las críticas de la industria.Dicen que Trabajo y Hacienda aceleraron ahora que creen tener los votos, pero hay poco sustento técnico en que la reforma mejorará las pensiones. Uno de ellos dice (textual) que “es insólito q no podamos llegar a acuerdo. Hay fórmulas que no pasan x 100% a capitalización individual”.

Un conocido lobbista, una exfuncionaria de La Moneda durante Piñera I y II, y al menos dos empresarios de peso, señalan que no se puede seguir perdiendo oportunidades. Es la mejor oportunidad para la industria: lograr una reforma con la firma de un Gobierno de izquierda que tenga legitimidad social y dure al menos 20 años.

• Un exdirector de AFP, que conoce bien la industria de pensiones y con buenas redes políticas, cree que al final habrá acuerdo. No será el mejor, pero en un año electoral la derecha tendrá que firmar algo.

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DEUDAS Y BONOS: MARCEL LE METE LA MANO AL FEES Y ALBOROTA EL GALLINERO; EL METRO VUELVE AL MERCADO

Esta semana, el Ministerio de Hacienda emitió un bono de US$ 1.700 millones a 5 años, como parte del plan de emisiones para 2024 anunciado hace un par de semanas, dirigido a financiar el gasto/déficit fiscal, que se estima que rondará el 2%. Para este año, está contemplado endeudarse por el equivalente de US$ 16.500 millones.

• Pero lo que pasó piola es el anuncio de que, en paralelo, Hacienda les mete mano a US$ 800 millones del Fondo de Estabilización Económica y Social (FEES), y es eso lo que revolvió el gallinero en el mercado.

“Es bien inédito esto del FEES. Históricamente se ha usado en escenarios de crisis. Los usos previos fueron en la crisis financiera global y el estallido/pandemia. No para financiar el presupuesto de un año cualquiera”, afirma Hermann González, coordinador Macro de Clapes UC y exmiembro del equipo económico de Piñera II. Y agrega que el fondo está en sus mínimos históricos.

• Dos exministros de Hacienda y un economista jefe de un banco con pasó por el Estado concuerdan en que manda una señal de que las cuentas este año van a estar más complicadas de lo anticipado. En el mercado creen que en 2023 no se cumplieron las metas de un déficit de 2,3% y dudan sobre las proyecciones para este año. Los ingresos han sido menores a lo esperado y el gasto un poco mayor.
• Hacienda asegura que la decisión es consistente con el objetivo del FEES, “que fue diseñado para dar estabilidad al gasto público, contribuyendo así a que el gasto fiscal no se vea mayormente afectado por los vaivenes de la economía mundial y la volatilidad de los ingresos que provienen de los impuestos, el cobre y otras fuentes”.
• Una colocación exitosa. Para los inversores globales, Chile sigue siendo buen negocio. El bono de US$ 1.700 millones se colocó a una tasa de 4,85% y la demanda fue 7,5 veces lo ofertado. Y en Hacienda destacan que el spread final equivale a una concesión de esta emisión de -5 pb, lo que reafirma el éxito de la transacción y el interés sobresaliente de los inversionistas en bonos temáticos sociales (ESG).

Y Hacienda no fue el único que salió a pedir plata prestada al mercado. El viernes, Metro hizo su primera emisión de deuda local en 7 años. El bono fue por el equivalente a US$ 144 millones. Los fondos serán para refinanciar deuda existente y el ambicioso plan de expansión de la red, que considera el desarrollo de 3 nuevas líneas (líneas 7, 8, 9 y la extensión de una línea existente, la 6).

• Metro hace hincapié en que la operación se realiza en un momento de alta relevancia operacional y reputacional de la empresa.“Primero, tras experimentar un alza sostenida de la demanda, superando con ello los efectos en las afluencias y frecuencias provocada por el COVID-19, además de los problemas operacionales generados tras el estallido social del 2019”.

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SEIS EMPRESAS CHILENAS CON PROBLEMAS PARA REFINANCIAR

Codelco, Enel Chile, Arauco, CMPC, Entel y WOM son las 6 empresas chilenas que enfrentan importantes vencimientos de bonos en dólares y enfrentarán un complejo escenario si deciden ir al mercado para refinanciarlos.

• Es la conclusión de un informe de la clasificadora de riesgo Fitch sobre los desafíos de refinanciamiento de la cartera de Bonos Corporativos de Chile en 2024.En general, considera que los riesgos son bajos en la mayoría de los casos, con la excepción de esas seis empresas. El cálculo es que, en total, las empresas chilenas enfrentan vencimientos de alrededor de US$ 2.500 millones este año.
• Operaciones plagadas de riesgos. El análisis de Fitch es que Codelco, Enel Chile, Arauco, CMPC, Entel y WOM enfrentarán un escenario de tasas de interés históricamente altas y poca o ninguna actividad en mercados de bonos locales e internacionales.

Las opciones de los 6:

• El complejo escenario para Codelco. Enfrenta vencimientos de bonos internacionales por 400 millones de euros en el tercer trimestre de este año. Al 30 de septiembre de 2023, la minera estatal tenía 2 mil millones de dólares en efectivo y pagos totales de deuda a corto plazo de alrededor de 700 millones de dólares. A eso –advierte Fitch– hay que sumar que Codelco tiene importantes vencimientos de bonos locales y transfronterizos por casi US$ 700 millones en 2025.
• Fitch estima que Arauco tiene caja suficiente, luego de la venta de activos forestales en Brasil y podría pagar directamente vencimientos en lugar de refinanciar.
• CMPC emitió bonos en 2023 por alrededor de US$ 688 millones y debería poder cubrir los vencimientos en 2024 y no refinanciar, detalla el informe.
• Entel está un poco más complicado.El informe detalla que la empresa enfrenta la tercera y última cuota de un bono con vencimiento en 2024. Estima que lo podrá cubrir con fondos propios de la generación de flujo de caja.
• WOM Mobile es quizás el caso más desafiante.

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GRÁFICO DE LA SEMANA: FUSIONES Y ADQUISICIONES

El mercado de M&A (fusiones y adquisiciones de empresas) en Chile y la región tuvo una fuerte caída en 2023.

• Un informe de la consultora y auditora Grant Thornton (GT) revela que entre enero y noviembre de 2023, el valor de las operaciones relacionadas a fusiones y adquisiciones (M&A) en Chile cayó en un 21% comparado con el año anterior. Eso sí, el número de operaciones aumentó en un 5%.
• Los principales compradores de activos de Chile el año pasado siguen siendo chilenos. De acuerdo al informe, los compradores locales representan el 40% de las transacciones a noviembre 2023. De los extranjeros, por lejos los más ambiciosos fueron de Estados Unidos (14%), Canadá (3%), Brasil (3%) y Reino Unido (3%), alcanzando en conjunto un 23% del total a noviembre.
• Los sectores con más transacciones fueron:materiales básicos y los considerados de consumo no cíclicos.
• GT es optimista en cuanto a que la caída en las tasas de interés que se espera para 2024 afectará positivamente la valorización de los activos,las alternativas de financiamiento y, en consecuencia, para generar un mayor dinamismo en el mercado. Además, la culminación del proceso constitucional también puede generar mayor certidumbre de cara a 2024.

EL POSTEO EN X TRIPLE XXX DE LA SEMANA

El hombre más rico del mundo parece estar obsesionado con el presidente argentino, Javier Milei. Este miércoles, mientras los poderosos vip que asistían al Foro Económico Mundial en Davos, Suiza, hablaban sobre Inteligencia Artificial, la guerra en Ucrania, las elecciones estadounidenses, el cambio climático y más, Elon Musk seguía subiendo posteos elogiando y alabando a Milei.

• Este jueves, luego de postear el polémico discurso del libertario traducido al inglés, @elonmusksubió esta polémica imagen con Milei haciendo su presentación. “So hot right now”, escribió el empresario. Milei le puso un like ❤️. En 24 horas tenía casi 300 mil likes y casi 50 mil reposteos. Antes, el magnate dueño de X (antes Twitter), Space X, Tesla y Starlink, había dicho sobre el discurso: “Buena explicación de lo que hace que los países sean más o menos prósperos”.
• Mientras Milei y Musk arengan en contra de pagar impuestos, un grupo de superricos en Davos firmó una carta abierta contra la desigualdad. “Pongan más impuestos a nuestra fortuna”, señalaron. Entre los firmantes están Abigail Disney, Brian Cox (Succession) y Valerie Rockefeller.

SIN TACOS NI CORBATAS

– Hablemos de lobby, la cocina de Zalaquett, LarrainVial y los Bulnes. Ahora que el canciller Van Klaveren recuperó la memoria y reveló con quiénes se reunió en casa del lobbista UDI, sabemos que entre los invitados estuvo Macarena Puigrredon. La experiodista de Canal 13 ahora es socia de la empresa de comunicaciones estratégicas Comsulting, donde la socia fundadora y gerenta general es Blanca Bulnes.

• ¿Y quién es Blanca Bulnes? Es una periodista premiada que también pasó por Canal 13 y que recibió el premio de la Fundación García Márquez al periodismo de excelencia. Pero lo importante aquí son sus vínculos: es hermana de varios de los Bulnes que son socios y altos ejecutivos de LarrainVial (Manuel y Andrés, este último estuvo en una reunión privada con la ministra Jara en la que se discutió la reforma de pensiones). Y el influyente holding financiero es uno de sus clientes y varios ejecutivos de LV participaron en las reuniones en la casa del exalcalde UDI de Santiago.
• Los que conocen la relación aclaran que el único servicio que presta a LarrainVial en la actualidad es el clippingdiario de prensa. No hace asesorías de lobby ni comunicacionales de ningún tipo.

–  La visita relámpago y con poco ruido del capo mundial de Enel a Chile. Flavio Cattaneo, que llegó de la mano del nuevo Gobierno italiano, llegó el martes en la noche a Santiago, tuvo una visita protocolar con el Presidente Gabriel Boric y se fue el jueves.

• Hubo muchas reuniones internas y hay todo tipo de especulaciones respecto a que habría venido para, personalmente, explicar los cambios que se vienen y que se anunciarían previo a la Asamblea Anual en abril.

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– Lo que se habla en las mesas de dinero. Que desde ya hace un tiempo la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) comenzó a mirar con lupa el “deterioro de activos” y los “modelos internos” de fondos de inversión, aseguradoras y bancos que mantienen las valorizaciones de ciertos bonos en sus carteras, que en muchos casos casi no se transan en el mercado, están castigados y son poco líquidos.

• Varios operadores del mercado aseguran que hay instrumentos que han perdido valor, bajado de categoría de riesgo y, al parecer, “no estarían conversando los modelos de los fondos y algunas aseguradoras con la realidad”. Un analista de renta fija local dice que estos modelos son a “dedómetro” y que eso “atenta seriamente en la formación de precios y la realidad de mercado”. Y sentencia que, de sincerarse las carteras, habrían varios que quedarían en una posición muy compleja.
• Consultado el regulador,respondió que “los procesos de supervisión de la CMF son de carácter reservado”.

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– Lo que se habla en las mesas de dinero II. La multa de UF 800 que la CMF le puso a Arturo Claro, socio fundador de MBI, por infringir la prohibición de realizar transacciones sobre valores de un emisor dentro de los 30 días previos a la divulgación de sus estados financieros.

• El fantasma de Ricardo Claro. La normativa aplica a directores, gerentes, administradores y ejecutivos principales de un emisor de valores de oferta pública. Pero también incluye a cónyuges, convivientes y parientes hasta el segundo grado. Y resulta que Claro es hijo de Arturo Claro, que era director de Vapores durante el periodo en que el gerente general de MBI operó con acciones de la naviera de los Luksic, que en un momento era parte del Grupo Claro.
• La decisión de la CMF no fue con voto unánime y varios en el mercado estima que la CMF “se pasó un par de pueblos”.Apuntan que la operación se hizo hace dos años y que fueron operaciones simultáneas cortas en las que financias a un tercero, pero los títulos o acciones se venden de inmediato. El voto disidente fue de la comisionada Catherine Tornel León, y ella avala que las transacciones no cambiaron la participación en la propiedad del emisor, ni buscaron tomar o deshacerse de una posición.
• El abogado de Claro/MBI, Fernando Rabat, dice que “hay una diferencia en la interpretación técnica y que van a impugnar la resolución: aquí solo hay financiamiento, no títulos accionarios”. Un exalto ejecutivo de una corredora asegura que es “peligroso que la CMF multe/sancione en estos casos, ya que le puede pegar al financiamiento de las operaciones de la bolsa”. La utilidad antes de impuestos de todas estas operaciones que revisó la CMF habría sido de 23 millones de pesos y solo por el interés que se cobró en la Simultánea, ya que no hubo compra de acciones. De esos 23 millones de MBI, solo la mitad sería de Arturo Claro.
• El festín que se está dando Saieh en La Tercera.Hasta el viernes, su medio había publicado 3 notas largas sobre el tema y una portada. Todo eso para una sanción administrativa. ¿La razón? MBI fue el querellante líder en su contra, acusándolo de vaciamiento patrimonial y operaciones fraudulentas en la quiebra de CorpGroup Banking.

– Lo que se habla en las mesas de dinero III. El desmentido del Banco Central a uno de sus consejeros. En una presentación en la 10th BBVA Latin America Conference en Londres, Alberto Naudon dijo que la inflación volverá a su rango meta de 3% en el primer semestre del año y que la Tasa de Política Monetaria debería cerrar en 4% en diciembre.

• Ambas cifras son diferentes a las del IPoM de diciembre e hicieron ruido entre los economistas que siguen las idas y venidas del Consejo,pero nada del otro mundo. Lo que hizo mucho más ruido es que el Banco Central salió a aclarar que lo de Naudon fueron estimaciones “personales” y que recién revisará sus proyecciones en la reunión de la próxima semana.
• Una fuente que conoce muy de cerca las internas del Banco Central calificó el desmentido de la entidad como “insólito”, además descalificando lo que dice un consejero.

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AGENDA DE LA SEMANA

– Cencosud se toma la agenda. Como anticipé en la edición de El Semanal del jueves, esta semana el directorio decidirá quién será el próximo gerente general y, también, se debería anunciar que un Paulmann –Manfred– vuelve a la presidencia del holding. Fuentes que conocen la interna aseguran que los Paulmann ya habrían decidido y que el nuevo gerente general sería Rodrigo Larraín, actual CEO de Cencosud Shopping y delfín de Manfred, hijo del fundador Horst y miembro del directorio.

• Un poco más atrás viene Diego Marcantonio. Es argentino, maneja las operaciones en Argentina, pero pasó por Cencosud Brasil y Chile. Lo describen como un muy buen tipo. Una fuente no descarta que el candidato externo que proponen los headhunters al final sea el elegido, pero su visión es minoría. Los que conocen la interna dicen que es imposible que sea un candidato de afuera.
• Cabe recordar que todo esto viene después que el año pasado se dio la renuncia forzada de Matías Videla, luego de ser multado por uso de información privilegiada y, al cabo de unas semanas, ocurrió la renuncia de Heike Paulmann a la presidencia del grupo, por “razones personales”.

– Inversiones coreanas en litio en Chile. Esta semana podría haber más noticias. La semana pasada, InvestChile reveló que hay conversaciones con varios fabricantes de baterías eléctricas que quieren instalarse en nuestro país para fabricar cátodos de litio y exportar a Estados Unidos.

– Datos y números. Esta semana hay poco. Lo más importante ocurre el viernes con la publicación en el sitio web del Banco Central de la Encuesta de Operadores Financieros (EOF) pre Reunión de Política Monetaria de enero.

• Hay debate en el mercado sobre si el recorte será de 75, 100 o incluso 125 puntos base.Si se mira solo a la inflación y la actividad económica, un recorte agresivo se justifica, pero por otro lado la escalada del dólar genera nerviosismo y justificaría un recorte más moderado.
• El resto de la agenda:el BC publicará la serie mensual de Datos Bancarios y de estadísticas del Mercado de Derivados Financieros.

RECOMENDACIÓN DE LA SEMANA

¿Hacia dónde irá ahora la Inteligencia Artificial? Es un tema que –probablemente ya se dieron cuenta– me obsesiona y es la pregunta que busca responder Sam Altman, fundador y CEO de OpenAI (ChatGPT), en una conversación con la editora The Economist, Zanny Minton Beddoes – @theeconomist.

• Hablan sobre los desafíos, cómo manejar los riesgos que plantea la tecnología y las oportunidades. Se las requetecontra recomiendo.

Hasta aquí llegamos esta semana. Antes de cerrar, recuerda que si tienes algún comentario o información para compartir con nosotros, escríbeme a ivan@elmostrador.cl o en mis redes.