Economía 2024: Marcel apuesta por un vaso medio lleno

¡Buenas y buen lunes! Una parte de los chilenos sigue de duelo por el fallecimiento del exPresidente Sebastián Piñera y el resto de a poco trata de volver al “modo vacaciones”.

• El mercado tendrá que seguir lidiando con un peso débil/dólar alto. El diferencial de tasas entre Estados Unidos y Chile son riesgos para la inflación local y las tasas. Esta semana tendremos la minuta de la última reunión del Banco Central y ahí deberíamos tener una mejor lectura de cómo se viene la mano para la primera mitad del año.

En esta edición de El Semanal: Marcel apuesta a mirar el vaso medio lleno para 2024 pero en el mercado ven con temor las cuentas fiscales y el bajo nivel del fondo soberano. Además, SMU y Copesa entre los destinos de los fondos que Saieh habría sacado de CorpGroupBanking.

• También en esta entrega: la CMF pone la lupa en la cartera y prácticas de las aseguradoras; el directorio de Falabella sigue dividido; qué piensan los chilenos de sus sueldos; y la letra chica de los informes de JP Morgan Chile revela en detalle la lista de sus clientes locales: SQM, CMPC, ENEL, Parque Arauco y BCI, entre los favoritos.

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MARCEL OPTA POR VER EL VASO MEDIO LLENO

El ministro de Hacienda Mario Marcel arrancó 2023 desafiando al mercado tras apostar que la economía tendría mucho mejor desempeño de lo que anticipaban los economistas privados. Y tuvo razón. Las proyecciones en enero del año pasado eran de una contracción de la actividad de alrededor del 2% y cerramos el año con una caída de solo 0,2% y hasta el Imacec de noviembre, todo indicaba que tendríamos crecimiento nulo o una leve alza.

Bueno, para 2024 Marcel nuevamente apuesta por un crecimiento mejor a lo que la mayoría de los economistas y el propio Banco Central proyecta. Esta semana la Dirección de Presupuestos (Dipres) publicó el Informe de Finanzas Públicas del cuarto trimestre de 2023 y ahí mantiene su proyección de que este año el PIB crecerá 2,5%. El Banco Central tiene una proyección de entre 1,25% y 2,25%. En el mercado el consenso es que el crecimiento rondará el 1,7%.

• Marcel también apuesta que cumplirá con sus promesas sobre la deuda pública. Estima un déficit de 1,9% para este año y que la deuda pública tocará su máxima de 41,5% de PIB en 2025 y luego se estabilizaría en 41,2% a partir de 2026.
• Los argumentos de Hacienda: un repunte de la inversión, consumo y una política monetaria expansiva.“A diferencia de los países desarrollados, donde los efectos de la política monetaria contractiva seguirán presentes en 2024, en Chile la convergencia inflacionaria anticipada permitirá un relajamiento de las condiciones financieras, que será un impulso para la actividad”. Y agrega que la normalización de la política monetaria “ayudará, además, a la recuperación del empleo y la inversión privada”.

La DIPRES destaca que en 2023 se cumplieron las metas fiscales prometidas.

• En el mercado dicen que los números ocultan la debilidad de la economía y que de no concretarse el repunte al que apuesta Hacienda 2024 podría ser complicado.Primero apuntan a que el déficit fiscal efectivo alcanzado el año pasado fue de 2,4% del PIB, cifra superior a lo estimado previamente por Hacienda. Y a eso hay que sumar que ya arrancamos con gastos no contemplados debido a los devastadores incendios, que Marcel admite tendrán un costo mayor a la suma de “los tres eventos del año pasado”. En el mercado ya hablan de una suma total de cerca de US$ 1.500 millones.

Un tema que hace ruido es el bajo nivel del Fondo de Estabilización Económica y Social que se diseño para usar en tiempos de crisis. El año pasado Hacienda lo usó y sacó US$ 1.700 millones y no se puede decir que fue un año de crisis.

• A modo de comparación, en 2010 para el terremoto solo se sacaron US$ 150 millones. Para amortizar el impacto de la crisis financiera en Chile se usaron US$ 9.000;y para el estallido y pandemia, entre 2019 y 2021, se retiraron más de US$ 12.000 millones. Pero esas fueron efectivamente momentos de crisis, advierte una economistas con vínculos concertacionistas y ahora en el sector privado.
• El FEES actualmente tiene un valor de mercado de alrededor de US$ 6.000 millones.Desde su creación en 2007, el FEES ha recibido aportes por un total de US$ 27.763,41 millones.

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SAIEH Y EL DESTINO DE LOS US$ 500 MILLONES QUE DEJÓ DE PAGAR

SMU (cadena supermercadista), Copesa (La Tercera y otros medios) y otras 5 sociedades relacionadas al empresario Álvaro Saieh y su familia habrían sido parte del esquema de vaciamiento patrimonial de CorpGroupBanking y los dos exbonistas que ingresaron la nueva querella hace dos semanas ahora piden a la BRIDEC nuevas diligencias para determinar el destino de los fondos.

• En enero los abogados Carlos Cortés y Sergio Rodríguez Oro ingresaron una solicitud ante Felipe Sepúlveda, el Fiscal Jefe Fiscalía de Las Condes que lleva el caso, en nombre de los dos querellantes, Juan Carlos Petersen y Marisol Burgos, y las víctimas. La nueva querella acusa de “delito reiterado de otorgamiento de contrato simulado”.
• Ahí piden que la fiscalía pida a su Gerente General y Presidente del Directorio, la entrega voluntaria por parte de SMU, Copesa y otras 5 sociedades de inversión de Saieh y su familia de una serie de antecedentes financieros, entre los que se destacan Estados Financieros y Balances Generales de 2015 y 2016, y auditorías y cartolas bancarias del mismo periodo. Un pedido inicial de los abogados abarcaba los años 2015 a 2021, pero la Fiscalía dijo que el pedido era muy amplio y les pidió que acotarán.

El pedido busca determinar el destino final de los fondos que Saieh y sus sociedades habrían sacado de CorpGroupBanking en los años previos a que dejara de pagar el bono de US$ 500 millones.

• La base de los nuevos pedidos de los abogados querellantes es un informe pericial que ya está en la carpeta del caso.Ese informe concluye que a través de 37 operaciones con empresas y sociedades relacionadas, Saieh y su familia sacaron S$ 425.992.555 de CorpGroupBanking, lo que equivale al 85,19% del capital del bono defaulteado de US$ 500 millones.

Cabe recordar que la gran mayoría de los 72 bonistas, que fueron parte de la querella original, abandonaron luego de la advertencia de la Corte de Estados Unidos donde se acordó el pacto con los acreedores, de que deberían desistir con las querellas por haber sido temas ya saldado durante las negociaciones del default.

• Desde el equipo legal de Saieh dicenque “esta solicitud no se encuentra agregada al sistema de la fiscalía, de modo que no podemos referirnos a ella, si efectivamente llega a aparecer sería una situación contraria a las reglas éticas. En su momento evaluaremos estos hechos.”

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LA CMF LE PONE EL OJO A LAS CARTERAS Y PRÁCTICAS DE LAS ASEGURADORAS

Esta semana la Comisión para el Mercado Financiero publicó una serie de consultas al mercado que apunta a fortalecer la supervisión de los riesgos financieros asociados a la cartera de inversiones de las aseguradoras. Se enfoca en el tipo de inversiones (inmobiliarias por ejemplo, y a las inversiones en instrumentos financieros complejos.

• Una de las consultas es sobre cambios que la CMF quiere hacer acerca de la información de las inversionesque realizan las compañías de seguro y la otra apunta modificaciones a la norma que regula las operaciones de cobertura de riesgos financieros, inversión en productos derivados financieros y operaciones de préstamo de acciones. La CMF también busca aclarar las instrucciones sobre constitución de reservas técnicas de las aseguradoras y valorización de activos y pasivos con relación al calce de activos y pasivos.
• Los cambios propuestos son de carácter técnico, pero en la industria dicen que tendrán un impacto importante. Un alto ejecutivo de una aseguradora lo pone de esta forma: “Las dos nuevas normas quieren ocluir los resquicios normativos/financieros por los cuales los chinches de las finanzas desangran las aseguradoras en favor de sus mismos grupos o relacionadas. La CMF les están diciendo: OJO, déjense de sus cositas que el control es en serio”.

Las aseguradoras en Chile administran US$ 75.000 millones, según cifras de la CMF a junio de 2023. Esa cifra equivale a más del 20% del PIB. El valor total de las primas de seguros de vida y general es alrededor de US$ 11.000 millones, lo que equivale a cerca del 4% del PIB.

• Cabe mencionar que las compañías de seguros tienen normas bastante estrictas acerca de como y en qué pueden invertir sus activos(parecido a los fondos de las AFP). O sea tienen normas sobre invertir de acuerdo a la clasificación de riesgo del activo, tipo de emisor, nacional/internacional, etc.

En la industria reconocen que hasta la década de los 80 hubo poco control pero se portaban bien. En ese entonces cerca de 120 aseguradoras generales quebraron. Luego vino un apriete regulatorio, y hasta fines de los años 90 -la ex SVS- mantuvo todo bajo relativo control en términos de cumplimiento.

• Un director de una aseguradora explica que a partir de los 2000 “surgen los leones y gatos varios de Sanhattan”.Lamenta que la consigna fue “cómo ordeñamos a las aseguradoras para tener platita fresca”. Ahí surgen varios actores del mercado que empiezan a “usar la plata de los asegurados para ellos mismos y la disfrazan en inversiones difíciles de pesquisar. Algunos alcanzaron a vender a grupos internacionales. Estos son ordenados en como invierten, pero son los menos. En paralelo viene Basilea I, II y III y empiezan los tiritones porque tendrán que correr el velo y mostrar el castillo de naipes”.

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GRÁFICO DE LA SEMANA: CONTENTOS CON NUESTRO SUELDO

La mitad de los chilenos está contento con lo que gana y son los más conformes en la región. La encuesta anual de talentos del portal de empleo Laborum muestra que los trabajadores en Chile (49%) son los que se mostraron más conformes con su sueldo el año pasado, seguidos de Argentina (39%) y Panamá (37%), de acuerdo al estudio “Balance 2023 y expectativas 2024”.

• Los menos contentos con su ingreso mensual son los de Perú (67%), Ecuador (64%) y Panamá (63%).Los menos discomformes somos nosotros (53%) y los argentinos (61%).
• Ya estamos de vuelta en las oficinas. El 77% de los encuestados en Chile ya trabaja de modo presencial, el 15% en formato híbrido y 8% de manera remota, lo que refleja que ese tipo de modalidad laboral, que explotó durante la pandemia del coronavirus, está en retirada
• En la región, el 47% no tiene planes de cambiar de trabajo este año. En Chile el 74% cree que es difícil encontrar nuevos empleos.
• El estudio regional de Laborum encuestó a 20476 personas trabajadoras de Argentina, Chile, Ecuador, Panamáy explora la percepción del año laboral que pasó y lo que se espera del que recién comienza.

LA SEMANA EN REDES

El misterioso Economista Flaite (@Economistflaite)se vuelve a ganar un lugar en esta edición de El Semanal.

• Esta vez con su advertencia sobre el IPC de enero. Sorprendió al alza, pero desde Hacienda y algunos economistas hacen hincapié en que se midió con con una nueva canasta, registrando una variación mensual de 0,7%, por sobre las expectativas del mercado (0,3%).
• En términos anuales, la inflación continuó retrocediendo levemente, hasta 3,8%.Pero, al utilizar como base de comparación la serie referencial de 2023, que será la relevante en la discusión de política monetaria, el registro exhibe una variación anual de 3,2%, muy cerca de la meta del Banco Central. Al flaite no lo convencen del todo los argumentos. ¡Historia en desarrollo!

SIN TACOS NI COBARTAS

– El directorio de Falabella sigue dividido y eso sería una de las razones que no han anunciado al nuevo gerente general. Gastón Bottazzini, que renunció después de 5 años como CEO en medio de las divisiones familiares y entre los grupos controladores, ya encontró pega como asesor del Corte Inglés en España. El directorio y la empresa de head hunter Egon Zehnder buscan a su sucesor permanente y en enero designaron a Alejandro González, gerente de Administración y Finanzas de la compañía hace más de 17 años, como gerente general interino.

• Dos fuentes con llegada al actual directorio dicen que la llegada de Enrique Ostalé a la presidencia en reemplazo de Carlo Solari no descomprimió las tensiones internas. Solari, dicen las fuentes, sigue tratando de imponer su visión y la “mala leche” sigue complicando la toma de decisiones. “Ningún candidato serio va aceptar tomar las riendas con un directorio dividido”, aunque admite que hay versiones en la empresa de que ya habría un candidato que corre con ventajas.
• Críticas a Ostalé.Varios altos ejecutivos del grupo Falabella dicen que su impacto ha sido tratar de apagar los incendios pero que más allá de eso no ha se ve mucho su impacto. Dicen que sus correos electrónicos y conversaciones están llenos “de lugares comunes” y “frases sacadas de libros de management, pero no se ven decisiones o análisis que aborden los problemas que tenemos”.

– El impacto de los Bronces en las arcas de Codelco. El controlador es Anglo American pero la minera estatal tiene el 20% y es parte importante de sus ingresos y utilidades anuales. Según un reportaje de La Tercera, un reporte de producción que Anglo American entregó la semana pasada revela que la caída de la producción en Chile golpeó el desempeño global de la minera británica.

• La caída productiva se debe a la mayor profundidad necesaria para sacar el cobre y una menor ley del mineral en el histórico yacimiento. Esos factores mantendrán presionados sus resultados por lo menos durante los próximos 3 años, advirtió el reporte de Anglo American.
• Eso sí, la minera dijo que la mina tiene al menos 34 años de vida útil y concentra más del 2% del cobre del mundo.El proyecto Los Bronces Integrado debería comenzar a operar a partir de 2027.

– Transparencia estilo OCDE: JP Morgan y su lista de clientes en Chile. El influyente banco de inversión es de los pesos pesados de Wall Street y también en Sanhattan. Una mirada a los disclousures que incluyen sus informe sobre empresas chilenas revela en forma detalladas sus clientes y potenciales conflictos de interés. El ojo de la SEC en Wall Street es un gran incentivo. No es algo que se vea en las corredoras o bancos de inversión chilenos en forma tan detallada.

• JP Morgan, bajo la sección “Important Disclosures”revela que transa acciones de SQM y le provee liquidez y vende instrumentos financieros. También lo hace para Parque Arauco, Enel, CMPC y el BCI. Además, el documento informa que JP Morgan, en los últimos 12 meses, ha participado como manager o co-manager en la oferta de acciones y bonos de SQM, Enel, BCI.
• En su cartera propia, JP Morganrevela que controla paquetes de 1% o más de acciones de SQM. Además, dice que “puede tener” posiciones en bonos y otro tipo de instrumentos de deuda de SQM, Parque Arauco, Enel Chile, CMPC y BCI.
• El informe también transparenta que en los últimos 12 meses ha tenido como clientes para diferentes negocios con los mismos ya mencionados: Enel Chile, BCI, SQM, CMPC y Parque Arauco, y que probablemente los seguirá teniendo como clientes en diferentes negocios de finanzas corportivas y asesorías en los próximos meses..
• Y por último, el documento revela que un pariente de Diego Celedón, uno de los principales analistas de Morgan en Chile, tiene una posición senior en la “Comision para el Mercado Financiero”.

AGENDA DE LA SEMANA: LIVIANA

– Desde los lagos del sur o las playas de Zapallar y Cachagua, el foco del mercado estará puesto en tratar de hacer lo menos posible y rezar que no ocurra otro cisne negro de febrero. En la agenda está la nueva Encuesta Mensual de Expectativas Económicas de febrero, que la publica el Banco Central este lunes, y un poco más relevante para los que operan con tasas y peso/dólares, la Minuta de la Reunión de Política Monetaria de enero.

• En esa reunión el Consejo del BC recortó la tasa de referencia en 100 puntos bases y reconoció que las presiones inflacionarias está bajando más rápido de lo anticipado.. PERO .. la inflación del mes pasado, que se publicó después de la reunión del Consejo, sorprendió al alza, aunque mantuvo su tendencia a a la baja.
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RECOMENDACIÓN DE LA SEMANA: EL ABRAZO DE PUDAHUEL

Se trata de una notable columna que escribió para El Mostrador Alfredo Zamudio, director en misión en Chile del Centro Nansen para la Paz y el Diálogo, a propósito de la sorpresiva muerte del exPresidente Sebastián Piñera.

Ustedes se preguntarán, “que tiene que ver con economía, poder o negocios, los temas que abordo semanalmente en mi newsletter. Y mi respuesta es “poco”. Pero tiene mucho que ver con lo que nos falta: lograr acuerdos. Piñera tenía muchas virtudes y defectos, pero una de sus virtudes es su voluntad dialoguista, pragmatismo y voluntad de encontrar espacios comunes para avanzar.

• “Es muy difícil no conmoverse al ver las imágenes del abrazo entre el presidente Gabriel Boric y Cecilia Morel, la viuda del ex-presidente Sebastián Piñera. Nos sorprende, por la sincera humanidad de ese gesto, donde el dolor profundo de ella, que horas antes ha perdido a su compañero de una larga vida, fue consolado por alguien quien también fue su adversario”.
• “Hay momentos de la vida cuando es tanto el dolor que actos de humanidad y empatía resaltan un poco más que las divisiones del pasado. Ahí pueden estar las semillas de esas nuevas conversaciones que tanto necesitamos”.

Hasta aquí llegamos esta semana. Antes de cerrar, recuerda que si tienes algún comentario o información para compartir con nosotros, escríbeme a ivan@elmostrador.cl o en mis redes.