¡Buenas y feliz domingo (o lunes para algunos de ustedes)! Muchos de ustedes están con modorra luego de un fin de semana largo y con pocas ganas de encarar la semana que se viene.
Espero que el conejo les haya dejado ricos chocolates y estén llenos de energía para una semana cargada de informes y datos, que nos dejará con un panorama más claro acerca de la economía y lo que se viene el resto del año.
En esta edición de El Semanal: a qué números de Codelco hay que creerles: las pérdidas netas de más de US$ 500 millones o al Ebitda superior a los US$ 4.000 millones. Una discusión que Warren Buffett ya habría zanjado. Además, lo que el mercado anticipa del IPoM de esta semana y el ángulo político; lo que hará y dirá el Banco Central en su Reunión de Política Monetaria (RPM) del martes; y el economista chileno que midió (indirectamente) si vale la pena endeudarse para tener un título universitario.
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“Cada vez que escuchen ‘Ebitda’, sustitúyanlo por ‘ganancias chamulleras’”. La frase la dijo hace unos años Charlie Munger, socio y mano derecha histórica de Warren Buffett, uno de los hombres más ricos del mundo y legendario inversionista.
Y toma relevancia en vista de los resultados que publicó Codelco el jueves por la noche, 3 minutos antes de las 9 de la noche y en la víspera de un fin de semana largo. El comunicado de la minera estatal confirmó que 2023 fue un mal año: la producción se desplomó un 8,4%, los costos se dispararon y hubo un Ebitda (utilidad antes de impuesto, intereses y depreciación) de US$ 4.184 millones, equivalente a US$ 11,5 millones diarios, pero que representa una caída de casi 30%. Codelco ha visto su producción propia caer a su menor nivel en 25 años, en medio de problemas operativos y retrasos en los llamados proyectos estructurales.
Ese jueves por la noche fue un generoso colega el que me alertó y tuvimos una larga charla por WhatsApp para asegurarnos de que lo que estábamos viendo era eso: que Codelco perdió casi US$ 600 millones y que factor clave es que se le dispararon los costos financieros, pues pasaron de US$ 570 millones en 2022 a US$ 778.910 millones en 2023, un alza de alrededor de 50%.
Durante el fin de semana, fuentes cercanas al directorio de Codelco defendieron su foco en el Ebitda y discutieron que el número a destacar sean las pérdidas netas. “Todas las empresas del mundo hablan de Ebitda para referirse a sus utilidades”, y apuntan a la carga que significa tener que entregar el 10% de sus ventas a las Fuerzas Armadas.
El inversor y analista financiero Tomás Casanegra entró al debate y fue a la yugular: “Codelco ha perdido plata (Free Cash Flow negativo) por mucho tiempo, creando un gran gap entre utilidades reportadas y FCF. Aun reconociendo pérdidas en 2023, el gap con el FCF de US$-2.663m de ese ejercicio sigue aumentando: mayores pérdidas a reconocer en el futuro”.
En el mercado hay visiones divididas acerca de si, al mirar el negocio y los resultados de Codelco, hay que enfocarse en el Neto o en el Ebitda. “No es una empresa típica y no hay que compararla con un empresa o minera tradicional. Eso no quita que la empresa esté en una situación extremadamente compleja”.
Esta semana tendrá al mercado ocupado. Arrancamos esta mañana con el Imacec de febrero que mostró que la actividad económica creció 4,5% en comparación con igual mes del año anterior. La serie desestacionalizada aumentó 0,8% respecto a enero y creció 2,8% en doce meses. El mes registró un día más que febrero de 2023 como consecuencia del año bisiesto y eso fue un factor, pero los economistas destacan que es una cifra histórica y prácticamente asegura que este año el crecimiento estará por sobre el 2%.
El martes tenemos la Reunión de Política Monetaria del Banco Central y ahí hay consenso en que la volatilidad del tipo de cambio limitará el recorte de tasas a 75 puntos base, lo que dejará la tasa de referencia en 6,5%. En enero el recorte fue de 100 pb. La escalada del dólar es una barrera que está forzando al Consejo a tener un política monetaria menos expansiva.
La actividad sigue sorprendiendo y dándole la razón a Marcel. No solo las cifras de crecimiento e inflación dan razón para ser optimistas este año, sino también las de empleo. El mercado del trabajo sigue dando muestras de mejoría. En el último trimestre aumentó el empleo y tanto las tasas de ocupación como de participación laboral se acercan a los niveles prepandemia.
La arista política. De confirmarse esta semana que la actividad agarra vuelo, en La Moneda podrían comenzar a especular que en la recta final de la campaña a las elecciones municipales tendrán un viento de cola gracias a la economía.
Gustavo Ananía: “Estamos revolucionando cómo se evalúa el riesgo a la hora de prestar plata a pymes”.
¿Cómo afecta a la “carrera” profesional y los ingresos tener un título universitario en Chile? Fue el foco de la tesis doctoral del economista chileno Jorge Campos-González en la Universidad de Reading, Reino Unido.
Sin embargo, el trabajo del economista muestra que, después de la década del 2000, ese diferencial bajó de manera dramática. Las razones: fuertes reformas educativas comenzaron a responder a las necesidades del mercado laboral calificado. El resultado: una caída de la prima, o diferencial.
Un posteo de Ray Dalio en LinkedIn fue una de las tendencias en el círculo rojo de economistas e inversionistas globales. Dalio –fundador de Bridgewater Associates, un gigante en el mundo de los Hedge Funds y que cuenta a gobiernos, fondos de pensiones y a los inversores institucionales más grandes del mundo entre sus clientes– advirtió que China se enfrenta a “una década perdida”.
– Julio Ponce en dos frentes contra los chinos. Es una forma de decirlo, pero fue comentario en el mercado la peculiaridad de que el mayor accionista de SQM esté enfrentado con Tianqi, su socio en la minera no metálica, y ahora también con los exportadores de barras y bolas de acero chinos, ya que es accionista minoritario de Invercap, el holding aguas arriba que controla CAP.
Ponce llegó a tener el derecho a nombrar un director en la mesa de Invercap y en 2019 nombró a Patricio Contesse Fica, su histórico hombre de confianza.
– Lo que se habla en las mesas de dinero: BancoEstado, BCI y LarrainVial son los más vulnerables a los problemas financieros de Socovesa. La semana pasada, el holding constructor e inmobiliario controlado por la familia Gras informó pérdidas por US$ 26,7 millones para los últimos 3 meses de 2023 y deudas de alrededor de US$ 800 millones, un alza de casi 30% en un año.
– El nuevo sheriff del Servicio de Impuestos Internos. Se llama Sergio Henríquez y es el nuevo titular de la Dirección de Grandes Contribuyentes del SII. Es una de las esquirlas del caso Hermosilla, ya que viene en reemplazo de Christian Soto, quien fue removido del cargo como parte de las investigaciones del caso. Henríquez era jefe de gabinete de Carlos Montes, ministro de Vivienda.
– El lado C de la irrupción de la Inteligencia Artificial. El lado A es que mejorará nuestras vidas, el B es que nos dejará sin trabajo y, ahora, hay una nueva consecuencia no deseada: nos podría dejar sin electricidad.
– Una semana cargadísima. Como adelanté más arriba en esta entrega, arrancamos el lunes con el Imacec de febrero y ya nadie duda de que será uno que muestre un repunte económico que agarra vuelo. Las proyecciones van desde el 2,7% a un 4%.
– ESTADÍSTICAS Y PUBLICACIONES
Y cierro esta edición de Semana Santa con una invitación a entrar a un Universo Paralelo, una ventana al mundo de la ciencia. Es el nuevo newsletter de El Mostrador, donde el físico Andrés Gomberoff nos lleva por un viaje fascinante a través del mundo de la ciencia.
En esta edición debut, Andy nos cuenta sobre la ciencia que hay detrás del sencillo acto de lanzar una moneda. Incluso allí el sentido común puede engañarnos y 50 personas asumieron el desafío de demostrarlo, y se abocaron al tedioso ejercicio de lanzar monedas miles y miles de veces.
Hasta aquí llegamos esta semana. Antes de cerrar, recuerda que si tienes algún comentario o información para compartir con nosotros, escríbeme a ivan@elmostrador.cl o en mis redes.
