Otro fondo inmobiliario que comienza a hacer ruido en el mercado

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¡Buenas y feliz jueves! Arranco con un hito que no muchos pescan, pero que para mí es simbólico de que estamos viviendo un cambio de época impulsado por la revolución tecnológica: un banco digital es ahora el más valioso de América Latina.

• Se trata del brasileño Nubank –el banco digital que en la última década ha estado peleando contra los bancos tradicionales–, que esta semana superó a Itaú como la institución financiera de mayor valor bursátil en la región. Nubank pasó a valer US$ 58.200 millones, mientras que Itaú vale cerca de US$ 56.000 millones.
• Apuesta a la inclusión financiera y millennials.Nubank empezó ofreciendo tarjetas de crédito de límite bajo y aplicaciones móviles fáciles de usar. Ahora tiene más de 100 millones de clientes en Brasil, México y Colombia, y es la plataforma de banca digital más grande del mundo fuera de Asia.

En esta edición de El Semanal Exprés: problemas en un fondo inmobiliario de Banchile Inversiones y los resultados de Socovesa encienden nuevas alarmas sobre el sector; el ruido que hace un voto de este viernes en la Comisión de Energía del Senado y que dejaría a empresas chinas en control no solo del negocio de distribución sino además en el de transmisión energética.

• También en la agenda del mercado: las cifras sectoriales de abril que se publican el viernes. Varios economistas están apostando a que confirmarán el repunte de la economía. Jorge Selaive apunta a que el Imacec de abril se ubicaría entre 4 y 5%, lo que justificaría una nueva corrección al alza en las proyecciones de crecimiento del PIB 2024 hacia 3%.
• Además, el informe de LarrainVial que hace los cálculos de cuánto vale el acuerdo por el litio entre Codelco y SQM; chilenos son la segunda población del mundo más preocupada por su situación financiera; y entre ultraderechas se entienden: el economista chileno José Luis Daza, ex mano derecha de José Antonio Kast, estaría en conversaciones para asesorar a Javier Milei.

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OTRO FONDO INMOBILIARIO CONTRA LAS CUERDAS

Un fondo inmobiliario de Banchile inversiones se suma a la lista de fondos que están contra las cuerdas y genera nuevos temores en el mercado. Se trata del Fondo de Inversión Banchile Rentas Inmobiliarias. Ayer miércoles se celebró una junta extraordinaria de aportantes para votar la prórroga del plazo de duración del fondo por un período adicional de tres años, a contar del 22 de diciembre de 2024.

• Otro ruido innecesario en el mercado.Si el 1% de los aportantes del fondo vota en contra de la propuesta y ejerce su derecho a retiro, pasaría lo mismo que con el de Toesca, que tanto ruido hizo en el mercado hace dos semanas, cuando más del 5% ejerció derecho a retiro y rechazó extender la vida de dicho fondo.

Preocupación del regulador. Hace unos días la Superintendencia de Pensiones ofició a una de las grandes para que le informara sobre las acciones que está implementando para “resguardar los intereses de los afiliados, considerando la iliquidez de este tipo de inversión”.

Si se rechaza, tendría 18 meses para liquidar los activos a partir de diciembre de este año y eso pondría presión en el mercado inmobiliario, asegura una fuente de la industria. En el caso del fondo de Toesca, su liquidación no se hará de inmediato y podría demorar varios años. La misma fuente dice que a lo de ahora también hay que sumar los problemas del fondo Taurus y eso “tiene a los inversionistas nerviosos por el mercado inmobiliario y el impacto de forzar la venta de activos en un mercado muy complicado”.

• Al cierre de esta edición, Banchile no informaba aún a la Comisión para el Mercado Financiero el resultado del voto.Tienen 48 horas para hacerlo, pero el rumor sonaba fuerte ayer de que más del 1% de los aportantes habría votado por liquidar el fondo y ejercer su derecho a retiro.
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EL SILENCIOSO LOBBY DE LOS CHINOS EN ENERGÍA

Este viernes hay una citación en la Comisión de Energía del Senado que para varios actores de la industria es una sorpresa. Ahí se votarán varias polémicas indicaciones del proyecto de ley de Transición Energética, que, de aprobarse –advierten los críticos de esas indicaciones–, permitirían una integración vertical de generación, transmisión y distribución energética que dejaría con grandes ventajas a ciertas empresas, en su mayoría chinas.

• El tema en la agenda es el de las “modificaciones a las reglas de restricción de integración vertical en la industria eléctrica”.Actualmente la norma impide que un propietario pueda controlar significativamente, al mismo tiempo, los segmentos de distribución (monopolio natural regulado), transmisión (monopolio natural regulado) y generación (segmento de libre competencia).

Según fuentes de la industria, la citación del viernes comenzó a causar ruido entre distintos actores, especialmente porque la discusión propuesta para ese día no es parte de las materias que acordaron tratar entre el Ministerio de Energía y los senadores, en su Protocolo de Acuerdo del 11 de octubre de 2023.

• Ese acuerdo no incorporaba la discusión de las reglas de restricciones a la integración vertical en la industria eléctrica,según un lobbista que representa a dos compañías que serían afectadas negativamente por el cambio de normativa. Afirman que esta materia no ha sido objeto de análisis en el Senado y que no hay informes de especialistas en libre competencia.
• “En el fondo, lo que permite el articulado (que no ha sido discutido y que se votaría el viernes) es una integración vertical que favorece a ciertas empresas (la mayoría chinas)”,advierte un alto ejecutivo de uno de los gremios de energía.

Y recuerda que en Chile cuatro distribuidoras controlan el 90% de los clientes, de los cuales el 52% se lo dividen CGE y Chilquinta, ambas de controladores chinos. Las otras dos son Enel y la canadiense Saesa. Hace unos días el exministro de Energía de Piñera II, Juan Carlos Jobet, advirtió en una columna en El Mercurio que “las empresas chinas, además de atender a más de la mitad de los hogares en distribución, tendrían apetito de controlar la transmisión y dominar en generación. ¿Queremos tener tantos huevos en esa canasta?”. Y agregó que, de aprobarse los cambios, les estarían pavimentando el camino.

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LAS PREOCUPACIONES POR SOCOVESA

Socovesa la sigue teniendo difícil y crece la preocupación del mercado. En los primeros tres meses del año, el holding inmobiliario más grande del mercado logró mejorar sus ingresos y sus utilidades operacionales, pero sus pérdidas netas aumentaron un 52% a $ 10.308 millones y su deuda financiera neta casi no cambió, cerrando el primer trimestre en casi US$ 800 millones.

• Y a pesar de que mejoró sus niveles de apalancamiento, volvió a incumplir los covenantsde un crédito de BCI y BancoEstado, los que le emitieron un waiver. Otro factor preocupante es que su efectivo en caja cayó un 60% a $ 2.800 millones. Cabe recordar que en 2023 Socovesa tuvo que salir a fortalecer su liquidez a través de dos créditos paralelos por 1 millón de UF (US$ 45 millones), cada uno con BancoEstado, BCI y con un fondo de inversión relacionado con LarrainVial. El año pasado la inmobiliaria perdió US$ 28,8 millones y su deuda aumentó a casi US$ 1.000 millones.

La tiene complicada. El socio de un fondo de activos alternativos que invierte en activos inmobiliarios cree que Socovesa tiene que ser mucho más agresiva en su reestructuración: “Tiene que renegociar la deuda, vender activos no estratégicos, hacer aumento de capital, reducir los costos, mejorar eficiencia. Creo que tiene más posibilidad de quebrar que de sobrevivir”.

• Un analista de la industria que miró lo números con lupa dice que con la estructura de costos que tiene, debería duplicar las ventas para llegar al punto de equilibrio. “Si analizas el estado de resultados solamente, el punto de equilibrio esta lejísimo (tiene que vender el doble)… y ni siquiera estoy pensando en la deuda”.

La exposición de la banca y las AFP. Además del BCI y BancoEstado, Itaú, Scotiabank, Banco Chile y Santander también están expuestos a los problemas de la empresa. A Socovesa la controla la familia Gras, pero entre sus accionistas están el Fondo Pionero de Moneda, Compass, Toesca y al menos cuatro de las AFP.

• Inversionista molesto.Administra uno de los fondos ya mencionados y apunta a que, en medio de los problemas de la compañía, los dos miembros de la familia controladora que participan en el directorio y el de las filiales se pagaron más de $ 80 millones en los primeros tres meses del año. En total, al directorio se le pagó $ 140 millones en los primeros tres meses de 2024.

En el mercado hacen hincapié en que Socovesa no es solo un gigante de la industria sino también de la economía chilena. Sus problemas golpearían no solamente al mercado y la banca, también tendrían un impacto político. El holding es víctima de la mayor crisis de la industria inmobiliaria/constructora en 40 años.

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SQM Lithium Ventures convocó a su 4ta generación de emprendedores

• El Programa de Aceleración Corporativa que realiza SQM Litio a través de SQM Lithium Ventures, el corporate venture capital del negocio del litio, en conjunto con Endeavor, busca startups de Chile y el mundo que entreguen soluciones innovadoras, en torno al negocio del litio.

• Las postulaciones se abrieron el 27 de mayo, con la finalidad de atraer talento local y extranjero e impulsar proyectos que tengan como pieza central el negocio del litio, el agua y la agregación de valor, a través de tecnología e innovación. Los emprendedores que deseen postular no necesitan estar constituidos o tener ventas actuales.

• “El objetivo es impulsar la innovación, redes y tecnología aplicada con una estrategia de escalamiento de startups que genere, no sólo un impacto positivo en nuestros stakeholders, sino también en el negocio mismo y ecosistema emprendedor”, explicó María de los Ángeles Romo, directora de SQM Lithium Ventures.

• Las startups que se incorporan al Programa de Aceleración logran apalancamiento corporativo, acceden a financiamiento inteligente, redes y reconocimiento de marca.

SIN TACOS NI CORBATAS, EXPRÉS

– LarrainVial estima que, a pesar de los palos en la rueda que está metiendo Tianqi, el acuerdo por el litio que se anunciará esta semana entre Codelco y SQM será aprobado. Ve la operación como positiva para SQM y cree que la acción subirá un 50%, para llegar a un precio objetivo de US$ 71.6 (CLP 62.700/acción) y mantiene la recomendación de SOBREPONDERAR.

• “Mantenemos nuestra opinión de que el acuerdo es una solución práctica para ambas partes y positiva para SQM, ya que elimina el riesgo de un valle de producción en 2031. No descartamos nuevos intentos por parte de los chinos para que SQM retroceda o retrase las negociaciones”.
• Y escondido en la página 12 del informe, LarrainVial parece dar validez a los que opinan que SQM la está sacando barata y el Estado de Chile está dejando plata en la mesa.El análisis de la corredora dice que el valor presente del negocio del litio para SQM, luego del acuerdo, es de US$ 12.416 millones, y que con el acuerdo con Codelco la minera no metálica ganará US$ 6.400 millones en 10 años.

– Enap podrá endeudarse a menores costos. Standard & Poor’s (S&P) mejora clasificación de riesgo de Enap a grado de inversión. La influyente agencia clasificadora de riesgo elevó el rating de BB+ a BBB-. La agencia dice que la decisión refleja la “mejora en los resultados operativos y las métricas crediticias de la empresa”. Además, mantuvo su evaluación de “una muy alta probabilidad de apoyo” en caso de dificultades financieras por parte del Gobierno chileno, el único accionista de Enap.

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– Chile sigue siendo el segundo país del mundo donde más personas declaran tener dificultades financieras. Lo revela la sexta edición del “Monitor del Costo de Vida” de Ipsos, una encuesta que se hace en 32 países y que analiza cómo se sienten los ciudadanos con respecto a sus finanzas y la situación económica local.

• Los encuestados nacionales están entre los que peor evalúan su situación personal. El estudio mostró que más de la mitad de los chilenos vive una situación financiera personal difícil o muy difícil (34% y 17%, respectivamente).Solo el 8% de los chilenos dice que vive cómodamente, el 12% estima que le va bien y el 27% que tiene lo suficiente.
• El informe de Ipsos agrega que el alza del costo de vida es un factor en todos los países donde se hizo la encuesta.En Chile, al preguntar a los chilenos si consideran que su experiencia con la inflación ha sido peor, mejor o igual que en los países vecinos, un 23% piensa que ha sido peor, un 32% que ha sido igual y 40% que ha sido mejor.
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–  ¿Un economista chileno a punto de sumarse al Gobierno de Milei? Es un rumor que suena fuerte en los círculos de poder en Argentina y que el lunes en la noche lo reveló el periodista Carlos Pagni, el columnista más influyente de ese país. ¿Su nombre? José Luis Daza, el exasesor económico de José Antonio Kast.

• Daza sería parte de un grupo de economistas que estarían diseñando el plan para salir del cepo cambiario y avanzar con una dolarización de la economía. El economista chileno tiene llegada con el círculo de hierro de Milei. Trabajó en JP Morgan con el ministro de Economía/Hacienda Luis Caputo y fue socio de Demian Reidel –muy cercano al presidente trasandino–, cuando fundaron el hedge fundQFR Capital Management.
• Ahora, ojalá que a Daza y Reidel les vaya mejor asesorando a Milei que con su fondo. Luego de un par de años de éxito, entre 2014 y 2017 enfrentaron una fuga masiva de aportantes. En menos de tres años pasaron de administrar US$ 3.400 millones a una cifra por debajo de US$ 100 millones. Pese a que en promedio su fondo superó al índice de referencia S&P 500 desde su creación, nunca se recuperó de las pérdidas que registró en 2013 y 2014.

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