Ansiedad electoral se apodera de los mercados: Trump vs. Harris en la recta final

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¡Buenas y feliz domingo (lunes para algunos)! Estamos a menos a 24 horas de las elecciones más trascendentales de la historia moderna de Estados Unidos y con implicancias geopolíticas, económicas y financieras para el resto del mundo, Chile incluido. No hay analista que cuestione que el resultado del martes podría tener consecuencias impensadas.

• La ansiedad electoral se apodera de los mercadosy los inversionistas recortan su exposición al riesgo y se refugian en el dólar. Donald Trump y Kamala Harris encaran la recta final en empate técnico. Al cierre de esta edición ya habían votado de manera anticipada 65 millones de estadounidenses.
• The New York Timesapunta a que los votantes quieren un cambio, pero que la tendencia global muestra que hay escepticismo acerca de las ideas progresistas y Trump apuesta a eso. La gran pregunta es si Estados Unidos tiene la fortaleza institucional y social (medios) para limitar los excesos de un segundo paso de Trump por la Casa Blanca.
• En Chile el foco de estos días estará en el tipo de cambio, las tasas de interés en pesos y el mercado de renta fija.El resultado del martes podría traducirse en nuevas guerras comerciales, mayor proteccionismo y poner en aprietos a una economía local que busca agarrar vuelo.

También en esta edición de El Semanal: se viene el Imacec de septiembre y en el mercado hay nerviosismo; exceso de petróleo y el impacto positivo para la economía chilena; y los problemas de caja de Hacienda: a septiembre gastamos más de lo proyectado y los ingresos se quedaron cortos. La meta del déficit estructural de Boric está en jaque.

• Además, qué hubo detrás de la decisión de EuroAmerica de invertir en el «Fondo Corneta» de LarrainVial; cuánto genera un influencero youtuber: ¡un montón!; la empresa de Warren Buffett tiene más liquidez que el PIB de Chile; y los minoritarios de Banmédica van a la Suprema.

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VOLATILIDAD, TASAS Y AVERSIÓN AL RIESGO

Algo raro está pasando en el mercado de renta fija mundial y Chile no se salva. En las últimas tres semanas la rentabilidad del bono de Estados Unidos a 10 años ha trepado desde el 3,7% al 4,5%. No hay que olvidar que la deuda soberana estadounidense es considerada el activo más seguro del mundo y referencia para el resto de los bonos y tasas a nivel mundial, Chile incluido.

• Los analistas afirman que octubre fue el peor mes para la deuda soberana estadounidense en los dos últimos años y con los mayores niveles de volatilidad en un año.

Cómo se explica: la política. Hay consenso en el mercado en que, gane Trump o Harris el martes, la deuda pública en Estados Unidos se va a disparar y, por ende, reflotarán la presiones inflacionarias. El gasto fiscal de EE.UU. ya está en su máximo histórico. Y eso impulsa al dólar, que además es la moneda refugio en tiempos de volatilidad y aversión al riesgo.

• A eso hay que sumar los datos recientes que sugieren que los recortes de tasas de la Reserva Federal serán más graduales que lo anticipado.

Esa mayor aversión al riesgo y el alza de tasas en Estados Unidos hizo que el peso devolviera todas sus ganancias de septiembre y principios de octubre. El dólar se disparó 62 pesos el mes pasado y terminó el mes en $950. El diferencial de tasas con Estados Unidos sigue siendo un factor importante.

• Las apuestas de los inversionistas institucionales contra el peso se dispararon.El Santander revela que los flujos forward en contra de la moneda alcanzan los US$ 3.400 millones vs. US$ 815 millones a comienzos de mes. Las tasas locales también frenaron su tendencia a la baja y se han vuelto a disparar, en línea con las tasas internacionales.

Nube negra sobre la economía local. Tasas de interés más altas tienen impactos directos en las tasas hipotecarias (en UF), lo que podría posponer aún más el eventual repunte del mercado inmobiliario y el de créditos comerciales. La semana pasada, la Asociación de Bancos advirtió que estamos viviendo una crisis no vista en 30 años en créditos comerciales.

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ARCAS FISCALES Y CUENTAS QUE SE COMPLICAN

Las cuentas no cierran (por ahora). A septiembre de este año las cifras oficiales revelan que estamos gastando más de lo proyectado y está entrando menos plata que lo anticipado en el Presupuesto 2024. Eso significa que, salvo que ocurra algo extraordinario, la meta de déficit estructural de 1,9% del PIB no se va a cumplir. Tampoco la de 2,1%, que es la cifra que daba vueltas en las últimas semanas.

• El informe de la Dirección de Presupuestos(Dipres) muestra que el gasto público en los primeros 9 meses aumentó 5,5%, mientras que la proyección del Gobierno para este año era de un alza real de 3,5%.

Hacienda está apretando el cinturón por todos lados, pero para poder cumplir la meta del déficit, el gasto tendría que experimentar una fuerte caída y los ingresos dispararse de manera dramática. El informe de la Dipres muestra que los ingresos estimados para el año están a solo 55% de lo proyectado.

• Ingresos golpeados por precio del litio:Los ingresos acumulados fueron de $ 48.412.059 millones, una disminución real del -2,9% en comparación con el año anterior. La Dipres explica los números por la baja en rentas de la propiedad, en especial del litio, que impactó significativamente (-68,7%). «Sin embargo, se registraron aumentos en ingresos tributarios netos (2,1%), ingresos por cobre (5,3%) e imposiciones previsionales (10,8%)».
• Fuerte alza en la inversión pública. El gasto corriente aumentó un 4,2%, pero el gasto de capital mostró un crecimiento mayor, con un 14,9% y un avance del 60,2%, siendo el mayor porcentaje de avance en gasto de capital desde 2019.

Deuda bruta: al cierre del tercer trimestre, la deuda bruta del Gobierno Central fue del 41,3% del PIB estimado y el déficit acumulado es del -2,5% del PIB estimado para el año. «Este reporte refleja un contexto de ingresos moderados y un incremento en el gasto, lo que ha contribuido a un déficit fiscal moderado hasta el tercer trimestre».

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SOBREABUNDANCIA DE PETRÓLEO: BUENO PARA CHILE

Qué pasó. Nuevas proyecciones del Banco Mundial (BM) muestran un exceso de oferta de petróleo para los próximos años, y que la brecha entre oferta y demanda está a niveles históricos. De concretarse esas proyecciones, la economía chilena tendría razones para celebrar. Es un dato que pasó piola, pero que fue discutido en círculos académicos y entre economistas.

• La abundancia el petróleo sería un factor en contener los precios de la energía para los consumidores y, por ende, mantener bajo control las presiones inflacionarias. El informe del BM se publica en medio de crecientes tensiones geopolíticas que históricamente han impulsado el precio del petróleo y la energía.
• Pero, esta vez, el avance de la transición verde es un elemento clave en suavizar el impacto.En Chile ya generan casi el 40% de toda la energía que consumimos. El medio norteamericano Axios explica que el apetito insaciable por el petróleo ha disminuido a medida que más consumidores comienzan a optar por vehículos eléctricos en lugar de autos a bencina y un mayor porcentaje de la generación eléctrica viene de las renovables.
• Otros factores: una economía mundial que crece más lento y la irrupción de Estados Unidos como el principal productor de petróleo del mundo, contribuyendo de manera contundente a la oferta global.

¿Qué significa para Chile? Como un país importador neto, una sobreoferta se traduce en precios más bajos, menores subsidios del Estado y mejora en el poder adquisitivo. También reduce los costos marginales de la producción local y aumenta la oferta agregada local.

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GRÁFICO DE LA SEMANA: CRISIS DE CRÉDITO

La banca advierte que el estancamiento de la inversión tiene a la economía enfrentando la peor crisis de crédito en 30 años. El informe mensual de la Asociación de Bancos muestra que el saldo de colocaciones totales profundiza la caída anual (-2,8%), arrastrado esto principalmente por contracción del crédito comercial (-6,1%). La morosidad sigue en aumento, particularmente en las carteras comercial y de vivienda.

• «El crédito bancario sigue en una fase contractiva, que ha resultado ser la más profunda y persistente de los últimos 30 años».

Y peor que en otras economías de la región y avanzadas. «Comparado a nivel internacional, la trayectoria del nivel de crédito bancario desde el inicio de la pandemia normalizado por el PIB de cada país muestra que, si bien existe una tendencia global hacia un menor crecimiento del crédito en los últimos años, Chile ha estado permanentemente en la cota inferior de la muestra, lo que indica que la caída del crédito local ha sido más profunda que en otras economías».

• El economista jefe del Scotiabank Chile, Jorge Selaive, apunta en particular al crédito comercial, ligado a inversión, principal responsable.

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Tenpo obtuvo la autorización provisional para convertirse en el primer neobanco de Chile

• La Fintech nacional Tenpo dio un nuevo paso para, en un futuro cercano, convertirse en el primer neobanco del país.Esto, ya que la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) le otorgó el certificado de autorización provisional, luego de haber iniciado la solicitud para obtener la licencia bancaria en enero de este año.

• De acuerdo con lo establecido en el artículo 27 de la Ley General de Bancos el proceso de autorización para el funcionamiento de una entidad bancaria consta de tres etapas: autorización provisional, autorización de existencia y autorización de funcionamiento. Luego de cumplir con ese proceso Tenpo se convertirá en el primer neobanco del país.Un neobanco es una entidad financiera que opera exclusivamente de forma digital, sin oficinas físicas, diseñado para ofrecer una experiencia bancaria simplificada y personalizada.

• “Hoy marcamos un hito histórico, no solo para Tenpo, sino que para toda la industria financiera en Chile. La autorización provisional es un gran paso hacia nuestro sueño de convertirnos en el primer neobanco del país, fundado por chilenos, que transformará la manera en que los chilenos interactúan con su dinero y donde la tecnología y la innovación estarán al servicio de las personas. Este logro nos motiva a seguir trabajando con más fuerza, con el compromiso de brindar una experiencia bancaria ágil, transparente y segura para todos nuestros clientes”, explicó Fernando Araya, Co-Founder y CEO de Tenpo.

LA SEMANA EN REDES: AFP, PENSIONES Y RETIROS

El misterioso tuitero @AlepEdu vuelve al podio de la semana en redes. Esta vez con su cálculo del impacto de los retiros en los actuales pensionados.

• Edu7 estima que los retiros son un factor clave en que la pensión mediana de los nuevos pensionados con más de 35 años cotizados sea de alrededor de 150 mil pesos menos que previo a los retiros.
• La pension mediana antes de los retiros era de $ 530 mil; ahora es de alrededor de $ 300 mil. Si se suma la PGU, llegas a $ 514 mil.  Ahora, el gran problema es que los sueldos en Chile son bajos y eso también se ve reflejado en las malas pensiones.

SIN TACOS NI CORBATAS

– Más efectivo que el PIB de Chile. Hablo de la liquidez que tiene en caja Berkshire Hathaway, el holding que controla Warren Buffett, mejor conocido como el Oráculo de Omaha. Hace unos días la empresa publicó sus resultados del tercer trimestre y reveló que tiene US$ 352 mil millones en caja, la mayoría en bonos del Tesoro norteamericano.

• Buffett explicó que no encuentra suficientes oportunidades de inversión para su dinero y reveló que redujo su gran apuesta desde hace años:las acciones de Apple. En 9 meses, Berkshire Hathaway ha reducido su participación en la empresa en dos tercios.
• Aproximadamente el 70% del valor de la cartera bursátil de Berkshire Hathaway se concentraba al cierre del trimestre en cinco empresas:Apple, American Express, Bank of America, Coca-Cola y Chevron. Ah, la empresa ganó US$ 26.251 millones entre julio y septiembre.

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– Uno de los misterios del caso Factop/Patio/LarrainVial: ¿Por qué EuroAmerica compró cuotas del Fondo Capital Estructurado I de LarrainVial, mejor conocido como el «Fondo Corneta»? Se trata del fondo que armó la AGF de LarrainVial para refinanciar las deudas del exsocio del grupo Patio, Antonio Jalaff.

• Pasó piola, pero la razón la explicó Felipe Porzio, director de Finanzas Corporativas de LarrainVial,cuando fue citado a declarar ante el Ministerio Público como imputado en el caso: darle liquidez y que los aportantes de la Serie A pudieran monetizar sus deudas.

«En marzo del año 2023 un inversionista institucional, la compañía de seguro EuroAmerica, compra cuotas de la Serie A y de la Serie B, por un monto total de 64 mil UF, en el mercado secundario, a través de la Bolsa. Esta transacción es relevante, por cuanto permitió que cuotahabientes de la Serie A, anteriores acreedores de Inversiones San Antonio pudieran monetizar sus cuotasacreencias, cumpliendo uno de los propósitos iniciales del fondo».

• Una pasada que no se dio.Una fuente cercana a la operación dice que los que tomaron la decisión de comprar vieron una oportunidad de que podían estar «desarbitradas» y que, en este caso, la información de mercado indicaba que Patio se había valorado en UF 18 millones en un aumento de capital y ellos compraron cuotas del fondo con un 50% de descuento, lo que implicaba comprar Patio a un valor de UF 8 millones. «Lo consideraron una buena oportunidad. Al comprar al 50% la vieron como de muy bajo riesgo. Harto upside, muy acotado downside. Pero no se dio».

– Minoritarios de Banmédica van a la Suprema para frenar los planes de la empresa de pasar de ser una Sociedad Anónima (S.A.) a una Sociedad por Acciones (SpA). Habían ya votado en contra del plan que se aprobó, en la Junta Extraordinaria del pasado 3 de septiembre, por una amplia mayoría. La Corte de Apelaciones rechazó el pedido y ahora los minoritarios apuestan a la Corte Suprema.

• El grupo de accionistas minoritarios acusa al controlador de estar aprovechando la normativa chilena para “arrinconar” a los accionistas minoritarios para comprarles a un precio bajo el valor de la empresa. El punto en cuestión fue la introducción de un artículo que permitiría al accionista controlador, Bordeaux Holding SpA (United Health), forzar la venta de las acciones de los minoritarios bajo condiciones «determinadas unilateralmente».
• Los minoritarios que se oponen calificaron esta medida como una “virtual expropiación”, argumentando que el precio de retiro fijado en $577,47 por acción está muy por debajo de los $2.150 pagados en la OPA de 2017-2018, cuyo valor ajustado supera los $3.000. Esta diferencia refleja –según los minoritarios– una subvaloración que afecta directamente su patrimonio.
• Cabe recordar que hace unos meses el controlador de Banmédica anunció su salida del mercado chileno, peruano y de Colombia, y puso sus activos en venta (ya vendió Perú).

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– Influencers y youtubers al poder. Un estudio de Goldman Sachs predice que la economía de los creadores podría duplicarse aproximadamente en los próximos años, pasando de US$ 250.000 millones en 2023 a US$ 480.000 millones en 2027.

• La economía de creadores se refiere a las ganancias que obtienen los negocios a través de la monetización de un pasatiempo en redes.Esto puede ser por la generación de contenido, software, diseño, audiovisuales, entre otros. Y sí, incluye bloggers, vloggers, periodistas y diseñadores gráficos que son el corazón de la economía digital.

AGENDA DE LA SEMANA

– Imacec de septiembre. Se publica temprano este lunes y las decepcionantes cifras sectoriales que se publicaron la semana pasada apuntan a que la actividad habría crecido apenas 1% en el mes y que, comparada con agosto, la economía se habría contraído. En el mercado ahora apuntan a que el crecimiento anual con suerte llegue a 2,5%.

• También esta semana, el Banco Central publicará los indicadores de dinámica de empresas (IDE),el informe de Estadísticas Monetarias y Financieras de octubre y la minuta de la Reunión de Política Monetaria (RPM) de octubre, en la que el Consejo recortó la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 25 puntos base. En la semana también tendremos la primera Encuesta de Operadores Financieros (EOF) post-RPM.

– El Banco Central realizará su Conferencia Anual sobre tendencias en las tasas de interés. Será el lunes 4 y martes 5. Participan académicos, economistas e investigadores de diversas universidades y organismos de todo el mundo para analizar tendencias de las tasas de interés, tanto a nivel mundial como en economías emergentes. Y se da en la víspera de las elecciones de Estados Unidos, con los desafíos geopolíticos que eso implica de trasfondo.

• Las presentaciones magistrales estarán a cargo de los destacados economistas Ricardo Reis (Reino Unido) y Atif Mian (Suecia)y las palabras de apertura las dará la presidenta del Banco Central, Rosanna Costa.

RECOMENDACIÓN DE LA SEMANA: PLATA Y DEMOCRACIA

La democracia en Estados Unidos está en peligro de convertirse (si ya no lo es) en un plutocracia, una democracia burguesa donde solo los más ricos y poderosos mandan y dictan las reglas –¿es parte de una tendencia global, y cómo andamos por casa?–.

Un reportaje de Axios revela cómo la influencia de los multimillonarios en la política estadounidense ha alcanzado niveles sin precedentes. Alrededor de 150 familias multimillonarias que han invertido un total de US$1.900 millones en este ciclo electoral. Esto representa un aumento del 58% en comparación con lo que gastaron más de 600 multimillonarios en 2020.

• Y a diferencia del pasado, cuando la participación política de los ultrarricos se enfocaba en proteger intereses comerciales o ampliar su influencia personal, la tendencia actual muestra a estos alineándose con ideologías políticas extremas. Esto marca un cambio hacia la intención de socavar cualquier fuerza que pueda desafiar su influencia, en lugar de buscar ganancias financieras o políticas tradicionales.
• Impacto en la democracia y soberanía.Axios dice que este nuevo rol representa una amenaza directa a los principios democráticos, con élites adineradas trabajando abiertamente contra los sistemas democráticos, de maneras que podrían desestabilizar la gobernanza. Además, ahora el capital se mueve sin restricciones con simplemente presionar una tecla y eso actúa como una espada de Damocles sobre gobiernos a la hora de formular políticas tributarias.

Según Axios, en las grandes democracias, con restricciones mínimas en el gasto político, los multimillonarios ahora impulsan de manera más abierta las narrativas en los medios, moldean el discurso público y rompen normas de larga data sobre el dinero en la política, convirtiéndose en importantes moldeadores de la democracia estadounidense actual.

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Hasta aquí llegamos esta semana. Antes de cerrar, recuerda que si tienes algún comentario o información para compartir con nosotros, escríbeme a ivan@elmostrador.cl o en mis redes.