El regreso de Trump al poder: un cambio de paradigma que desafía a las instituciones

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¡Buenas y feliz domingo (lunes para muchos de ustedes)! Este lunes, Donald Trump vuelve al poder como el 47º presidente de Estados Unidos. Y con él, un nuevo escenario geopolítico y un cambio de época y paradigma. Para Chile este nuevo escenario trae oportunidades (litio, cobre, tratado de libre comercio) y riesgos (podríamos quedar como el jamón del sándwich en la guerra fría entre China y Estados Unidos).

• Para nuestra economía, Trump podría traducirse en un dólar más fuerte y tasas de interés más altas, que se expresan en costos de financiamiento mayores para el Estado y empresas privadas, además de presiones inflacionarias. Historia en desarrollo.
• Además de Trump, la atención de los inversores globales estará puesta en Davos, Suiza, donde los poderosos VIP del mundo, incluyendo algunos empresarios chilenos, se juntan para el evento anual del Foro Económico Mundial (WEF).

En Chile, continuará la discusión sobre la Reforma de Pensiones, a la espera de la votación y debate en el Senado. Han aparecido obstáculos políticos y los extremos podrían hacerlo fracasar. Este fin de semana, la Comisión de Trabajo del Senado siguió con la tramitación de la reforma y se anticipa que la despache este miércoles para que luego siga en la Comisión de Hacienda del Senado, para posteriormente pasar a la Sala. Tras esto, volvería a la Cámara de Diputados, donde se anticipa una discusión más polarizada.

• Un alto ejecutivo de la industria financiera, con responsabilidades regionales, me dice que el acuerdo de pensiones debería ser un impulsor para la Bolsa, ya que se despejaría una gran incertidumbre que ha pesado sobre el mercado, especialmente desde el 2019. «Acuérdate de que en algún momento estuvo en duda el 10. Ahora tenemos que 14,5 % será administrado por privados y luego de un acuerdo político transversal. Habla bien de Chile y sus instituciones en momentos en que en la región reina la crispación».
• En el mercado también destacan el volumen de plata adicional que entrará al mercado a medida que se vaya aumentando la cotización adicional hasta llegar al 17 %.
• La Encuesta Cadem de este domingo revela que dos de cada tres chilenos cree que el Congreso debería aprobar la reforma de pensiones tras el acuerdo alcanzado entre el Gobierno y Chile Vamos. La derecha está más chúcara. Entre los identificados con la derecha/centroderecha, el 58 % está por aprobar la reforma y el 39 % por rechazarla, mientras que entre los identificados con la izquierda/centroizquierda, el 85 % está por aprobarla.

También en la agenda de esta semana. Siguen las audiencias de formalización en la arista Sanhattan del caso Audios/Factop. Antes del miércoles deberíamos tener claro quiénes quedan en prisión preventiva, domiciliaria, o con simple firma trimestral.

En esta edición de El Semanal, la OCDE a Chile: es urgente una reforma tributaria; radiografía del endeudamiento de los chilenos; el informe que confirma que tener título universitario es clave para la movilidad social en Chile; y a casi una década de la colusión del papel, un Matte vuelve a liderar la empresa emblema del holding.

• Además, las mujeres destinan 2:05 horas más que los hombres a actividades de trabajo no remunerado; lo que se habla en las mesas de dinero: lo complicado que la tendrá el ministro Marcel este año para manejar la deuda; y BTG y sus Tertulias de Zapallar.

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EL REGRESO DE TRUMP, UN CAMBIO DE PARADIGMA

El regreso de Donald Trump a la Casa Blanca trae consigo un cambio de paradigma y un nuevo escenario geopolítico. Para Gary Paulin, socio senior de Northern Trust, uno de los holdings financieros más grandes del mundo, su regreso al poder simboliza el fin de las instituciones y el ascenso del individuo en un nuevo orden geopolítico.

• El economista e influyente inversor escribió un informe para los grandes clientes de Nortern Trust en el que habla sobre «un cambio de paradigma que redefinirá el poder en la era tecnológica». Y advierte que «habrá una concentración de poder en líderes transformadores que cambiarán las reglas del juego», y no necesariamente para mejor.

Bienvenido a la Doctrina Trump. The Economist advierte que el impacto del segundo mandato de Trump en el resto del mundo será tanto más disruptivo como más trascendental que el primero. «Trump está reemplazando una visión del papel de Estados Unidos en el mundo que ha prevalecido desde la Segunda Guerra Mundial. Atrás queda la idea de Estados Unidos como el defensor indispensable de la democracia, las fronteras establecidas y los valores universales».

• Trump tiene poco interés en alianzas, reglas multilaterales u otros elementos de lo que a menudo se llama el “orden mundial de la posguerra”, dice el influyente medio británico. Y explica que la Doctrina Trump se basa en la creencia de que la fuerza estadounidense, ejercida de maneras poco ortodoxas y oportunistas, es la clave para la paz y la prosperidad.
• «Vamos a ver a un Trump sin frenos esta vez. Ganó un claro mandato popular, tiene el control de ambas cámaras del Congreso, el partido ahora es suyo». Lo dice Brian Winter, editor de Americas Quarterly en una entrevista en La Tercera. Y agrega que Trump estará más centrado en América Latina que cualquier gobierno de Estados Unidos en los últimos 30 años.

Volviendo al análisis de Gary Paulin. Dice que Elon Musk y el resto de los magnates tecnológicos que se sumaron a Trump es una especie de «revancha de los nerds». En un mundo donde las tecnologías disruptivas están remodelando las bases de la economía, el ascenso de figuras tecnológicas y políticas con agendas personalistas ha dado lugar a lo que algunos llaman “la era de la broligarquía”.

• (Explainer: bro, viene de «brother/hermano en inglés», y se refiere la cultura de los «bros«, un término que se usa para describir un ambiente social o laboral dominado por actitudes asociadas con una masculinidad estereotipada).

Este término, acuñado por el economista griego Yanis Varoufakis, explica Paulin, describe una nueva configuración de poder: una alianza entre magnates tecnológicos, líderes populistas y un entorno político cada vez más moldeado por individuos que desplazan a las instituciones tradicionales.

• «El primer paso de Donald Trump por la Casa Blanca marcó el inicio de este cambio de paradigma. Su administración representó un viraje hacia el nacionalismo económico, el dinamismo empresarial y la política centrada en la personalidad. Trump, al igual que Enrique VIII en el siglo XVI, utilizó las herramientas más avanzadas de su tiempo —en su caso, las redes sociales— para desafiar las normas establecidas y redirigir el poder desde las instituciones tradicionales hacia figuras carismáticas. Este movimiento no sólo transformó la política doméstica, sino que reconfiguró el panorama geopolítico».

El ascenso de Trump y la influencia de figuras como Musk son síntomas de un cambio más profundo: la pérdida de confianza en las instituciones tradicionales. Según Paulin, los ciudadanos de Estados Unidos y del mundo están trasladando su confianza de las marcas y gobiernos a personas influyentes. Tesla, por ejemplo, gasta casi nada en publicidad tradicional, confiando en el cambio en la reputación de Musk.

Además, Paulin señala el impacto de tecnologías emergentes como la inteligencia artificial, la computación cuántica y las criptomonedas en la redistribución del poder. Estas herramientas están creando un mundo donde las instituciones tradicionales —gobiernos, bancos centrales y conglomerados— pierden relevancia frente a los individuos tecnológicamente habilitados.

En el ámbito geopolítico, el ejecutivo de Northern Trust dice que esta dinámica está alterando las reglas del juego. La política de “America First” de Trump y las inversiones tecnológicas de Musk en inteligencia artificial y exploración espacial simbolizan una reorientación hacia la soberanía individual y nacional, en detrimento de los acuerdos multilaterales y las instituciones globales. Esta tendencia, sin embargo, no está exenta de riesgos, como señala Paulin: «la concentración de poder en individuos podría exacerbar las tensiones sociales y aumentar la inestabilidad en un mundo ya polarizado».

• En este contexto, la broligarquía no es sólo un fenómeno económico, sino también político. La capacidad de figuras como Musk para moldear la narrativa pública, influir en los mercados y operar en la intersección de los sectores privado y gubernamental crea un nuevo tipo de soberanía: la soberanía del individuo tecnológicamente habilitado. Pero, como advierte la historia, esta concentración de poder puede ser tanto una bendición como una maldición.

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LA OCDE A LA CLASE POLÍTICA: CHILE NECESITA UNA REFORMA TRIBUTARIA

– El acuerdo en pensiones y las formalizaciones en la arista Sanhattan del caso Hermosilla/Factop en parte hizo que el informe de la OCDE pasara piola y por debajo del radar. Pero la verdad es que tiene harta letra chica para mirar con atención.

El informe se suma a lo que ya es un consenso: que la economía chilena está estancada y necesita reformas radicales para mejora la productividad y generar el crecimiento necesario para satisfacer las demandas sociales.

Pero advierte que Chile necesita una reforma tributaria. Pero quizás su principal llamado de atención es que el sistema tributario chileno recauda poco a la hora de compararse con economías de similar nivel de desarrollo. El fisco chileno recauda el equivalente del 21 % del PIB. Ya en su informe de 2022, la OCDE advirtió que la carga tributaria de Chile se encuentra entre las más bajas de la organización.

• «Los ingresos fiscales, de alrededor del 21 % del PIB, no son suficientes para atender las necesidades de gasto y las presiones fiscales necesarias para afrontar las transiciones verde y digital, lidiar con riesgos climáticos más frecuentes y severos, así como con el mayor gasto asociado al envejecimiento de la población. Una reforma fiscal completa puede aumentar el espacio fiscal.»
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TENER TÍTULO UNIVERSITARIO SIGUE SIENDO CLAVE PARA LA MOVILIDAD SOCIAL

Egresar de la educación superior (ES) sigue siendo un factor clave para tener más oportunidades laborales y mejores salarios en Chile. Un estudio de Espacio Público muestra que los jóvenes que completaron estudios superiores tienen un 18 % más de probabilidades de estar empleados antes de los 30 años en comparación con quienes sólo finalizaron la educación media. Además, esta tendencia no ha cambiado desde los años noventa y ha mejorado en la última década.

Otro beneficio importante de la ES es el premio salarial. Los jóvenes entre 25 y 29 años con título universitario o técnico ganan un 43 % más que quienes sólo completaron la educación media. Aunque este premio es menor que hace una década, sigue siendo significativo, especialmente porque los salarios de los egresados tienden a crecer con la edad, mientras que los de otros trabajadores se estancan.

• El lado B: el informe muestra que los salarios de los jóvenes que completaron la educación superior (ES) han mostrado un estancamiento preocupante en la última década. Según los datos, los ingresos equivalentes a una jornada laboral completa crecieron de manera sostenida durante los años noventa y 2000, pero desde 2013 comenzaron a caer.
• En ese año, el ingreso promedio de estos jóvenes superaba el millón de pesos. Sin embargo, para 2022, esta cifra descendió a 970 mil pesos, representando una caída del 3 % en casi 10 años. Este estancamiento resalta la necesidad de analizar los factores que afectan los retornos de la ES en el contexto actual.

La brecha salarial entre quienes tienen un título universitario o de educación superior y aquellos que sólo terminaron la educación media también se ha reducido significativamente. En 2013, los egresados de ES ganaban un 104 % más que sus pares sin estudios superiores. Para 2022, esta diferencia cayó al 73 %.

• Aunque la brecha se ha estrechado, los egresados de ES siguen ganando un 73 % más en promedio que quienes sólo completaron la educación media. Este margen salarial sigue siendo considerable, especialmente para jóvenes menores de 30 años, aunque refleja una tendencia a la baja en los beneficios económicos de la ES.

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GRÁFICO DE LA SEMANA: RADIOGRAFÍA DE NUESTRAS DEUDAS

Seguimos bajando nuestro nivel de deuda y la implementación del Registro de Deuda Consolidada está permitiendo que tengamos una imagen más clara del endeudamiento de los chilenos.

• Lo dice el informe anual de la CMF, que revela que nuevamente cayó la deuda (mediana) de las personas. Alcanzó los $ 1,9 millones a junio de 2024 y esas personas con sobreendeudamiento caen a su menor nivel desde 2021, ubicándose en 16,5 %. A eso hay que sumar que los indicadores de carga financiera y apalancamiento fueron de 13,6 % y 2,3 veces el ingreso mensual, respectivamente.
• Como muestra este gráfico, el porcentaje de personas con deudas que superan el 50 % de sus ingresos es más alto en quienes ganan más de $ 2,6 millones, alcanzando un 25,9 %. Por otro lado, las personas con ingresos menores a $ 250 mil, muchas de ellas adultos mayores con deudas de consumo, tienen una carga menor, que bajó al 16,6 % (era de 17,5 % en junio de 2023). En cambio, el grupo de mayores ingresos aumentó su nivel de deuda del 24,2 % al 25,9 % en el mismo período.

Los créditos hipotecarios siguen dominando: 75 % del total de la deuda. Los de consumo son el 25 % del total. El documento destaca que los indicadores de endeudamiento asociados a créditos de consumo se redujeron de manera importante, mientras que los asociados a los créditos hipotecarios exhibieron un leve aumento.

• «En particular, destaca que la deuda mediana asociada a créditos de consumo disminuyó un 13 % respecto a junio de 2023, mientras que la asociada a los financiamientos habitacionales se incrementó en un 2,7 %».
• Desafíos. La CMF dice que el monitoreo del endeudamiento de las personas es de especial relevancia, ya que si bien «un mayor y mejor acceso al crédito permite a las personas absorber descalces temporales entre ingresos y gastos, e incrementar por esta vía su bienestar, un alto nivel de endeudamiento puede afectar la capacidad para cumplir con sus compromisos financieros y hacerlos más vulnerables a las coyunturas, generando impactos negativos sobre las personas y sobre la estabilidad del sistema financiero».

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Tenpo realiza un positivo balance de su cuenta remunerada

• La cuenta remunerada de Tenpo, lanzada a fines de octubre de 2024, permite a las personas generar ganancias por el simple hecho de mantener un saldo superior a $ 50.000 en sus cuentas.

• A menos de tres meses del lanzamiento, este producto se ha consolidado como un éxito, posicionando a Tenpo como un referente en la innovación de servicios financieros digitales en Chile y despertando el interés de las personas por herramientas que les permitan ahorrar de manera simple y accesible.

• «Queremos transformar la forma en que las personas gestionan sus finanzas, ofreciendo herramientas accesibles que generen valor todos los días»,destaca Fernando Araya, CEO y Co-Founder de Tenpo. «El éxito de la cuenta remunerada es una muestra del impacto que podemos lograr al combinar tecnología, innovación y un profundo compromiso con la inclusión financiera»,

LA SEMANA EN REDES: CHILE VAMOS V REPUBLICANOS

La pelea en redes entre el diputado RN, Diego Schalper, y el líder del Partido Republicano, José Antonio Kast, por el acuerdo en pensiones fue un hit en las redes. «Mala leche» fue la reacción de Schalper al bullying que le hicieron Kast y varios líderes republicanos. También entró al ring Pato Navia, Bernardo Fontaine y Luis Larraín, de LyD.

• La pelea es un reflejo del costo político que podría significar para RN y la UDI firmar el acuerdo, y la presión que ejercen los extremos para derrumbar lo acordado.

La cordura vino del expresidente de AFP Hábitat, José Antonio Guzmán, y del expresidente de las AFP, Rodrigo Pérez-McKenna (entrevista en el DF). Guzmán, que también lideró la CPC, fue contundente en sus argumentos en la carta que escribió a El Mercurio.

SIN TACOS NI CORBATAS

– A casi una década de la colusión del papel, un Matte vuelve a liderar el negocio más importante del holding. Se trata de Bernardo Larraín Matte, que asumirá la presidencia de CMPC, reemplazando a Luis Felipe Gazitúa, que pasará a ser presidente del BICE, el negocio financiero de la familia y que ahora creció con la fusión (toma de control) del Security.

• El nombramiento de Larraín Matte marca el retorno de un miembro de la familia fundadora al liderazgo de la empresa símbolo del holdingfamiliar, fundada en 1920, y una de las cinco mayores productoras de celulosa y papel en el mundo.
• El Grupo Matte es uno de los conglomerados económicos más influyentes de Chile, con presencia en múltiples sectores. Además de Empresas CMPC, los Matte controlan Colbún, una de las principales generadoras de energía eléctrica en Chile y Perú; cocontrolan Entel Chile, líder en telecomunicaciones en Chile y Perú; y BICECORP, holding financiero que agrupa diversas operaciones del grupo en el sector bancario y de seguros. En 2023 reportaron utilidades por casi US$ 1.300 millones.

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– Lo que se habla en las mesas de dinero: lo complicado que la tendrá el ministro Marcel este año para manejar la deuda. En 2024, Hacienda tuvo que hacer ajustes apurados en gasto para cumplir con promesas del déficit. Las proyecciones de ingresos estuvieron muy por encima de la realidad y, a septiembre de 2024, la deuda bruta alcanzó un 42,4 % del PIB, superando las estimaciones previas del Informe de Finanzas Públicas.

• Para este año, Hacienda apuesta a emitir letras en moneda local de menos de un año por hasta US$ 5.000 millones equivalentes, las cuales no se incluirán en el margen de endeudamiento, aunque se usarán para financiar las operaciones del Estado.

El BCI advirtió en su informe semanal sobre la economía local, que las tasas de interés globales, especialmente en plazos largos, han subido rápidamente en los últimos meses y acá se está sintiendo, con un alza de hasta 74 puntos base en instrumentos como el BTP-10. Esta situación complica la emisión de bonos a largo plazo, por lo que se espera que el Gobierno priorice colocaciones en plazos más cortos.

• «El entorno actual, marcado por incertidumbre económica y alzas en las tasas de interés, está afectando el valor de los instrumentos de deuda y elevando los costos de financiamiento. Esto podría dificultar las operaciones de emisión durante todo 2025, haciendo necesario un manejo cuidadoso de las estrategias de colocación.»
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– La Comisión para el Mercado Financiero aplica por segunda vez la normativa de requerimientos patrimoniales adicionales a nueve bancos, según el Pilar 2. Estas medidas buscan cubrir riesgos específicos asociados a los modelos de negocio de las entidades, que no son abordados por los requerimientos patrimoniales mínimos establecidos en el Pilar 1 (riesgos de crédito, mercado y operacional).

• El Pilar 2 se aplica para riesgos respectos de los cuales no existe un estándar de medición, como lo son el riesgo de mercado en el libro de banca (cartera de inversión propia) y el riesgo de concentración crediticia (créditos concentrados en ciertos sectores o industrias de la economía).
• Los bancos afectados son los mismos que el año pasado: Banco Bice, Banco BTG Pactual Chile, Banco Consorcio, Banco del Estado, Banco Internacional, Banco Security, HSBC Bank (Chile), Banco de Chile y Scotiabank Chile.
• Eso sí, la CMF hizo ajustes diferenciados: tres bancos vieron reducciones en sus requerimientos, otros tres mantuvieron sus niveles previos y los tres restantes experimentaron incrementos. Los detalles son reservados.

– Se pone el primer ladrillo del proyecto solar del Grupo Matte en Arica que apuesta a las baterías de almacenamiento de Tesla para almacenar más de 3.9 MWh por unidad, cantidad suficiente para alimentar a 3.600 hogares durante una hora. Celda Solar es una inversión de US$ 260 millones.

• Ubicado en Camarones, 30 km al sur de Arica, el proyecto usará las avanzadas baterías Megapack de Tesla. El proyecto promete un impacto local positivo al crear 200 empleos en su etapa de construcción, priorizando la contratación de trabajadores locales. Colbún dice que estará listo para operar en 2026, abasteciendo a 55.480 hogares y reduciendo significativamente las emisiones de CO2.

– Las mujeres destinan 02:05 horas más que los hombres a actividades de trabajo no remunerado. La II Encuesta Nacional sobre Uso del Tiempo (ENUT), que publicó el INE, revela que en un día promedio las mujeres invierten 04:57 horas, frente a las 02:52 horas de los hombres. Las mayores diferencias se observan en el grupo etario de 25 a 44 años, en el que la brecha aumenta a 02:32 horas.

• Los hombres dedican 52 minutos más al trabajo en la ocupación (TO) que las mujeres, siendo Atacama y Antofagasta las regiones con mayor tiempo masculino dedicado a esta actividad. Sin embargo, la carga global del trabajo (CGT), que incluye Trabajo no Remunerado y Trabajo en la ocupación, es mayor para las mujeres: 10:58 horas diarias frente a las 09:49 horas de los hombres.
• Trabajo doméstico y de cuidados. El trabajo doméstico no remunerado es realizado por un 97,9 % de las mujeres, quienes dedican en promedio 03:31 horas diarias, mientras que el 95 % de los hombres realiza estas actividades, con un tiempo promedio de 02:09 horas.
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AGENDA DE LA SEMANA

–  La atención global estará en Washington D.C., Estados Unidos, donde el lunes Donald Trump vuelve a la Casa Blanca como presidente. Ya hablamos más arriba en este espacio de lo que significa para la economía mundial, la estabilidad de los mercados y la geopolítica.

• En paralelo, en Davos, Suiza, arranca la reunión anual del Foro Económico Mundial (WEF, por sus siglas en inglés). Trump, Javier Milei y el vicepremier chino, Ding Xuexiang, están entre los 60 líderes mundiales que se sumarán a cerca de 3.000 empresarios, ejecutivos y líderes de la comunidad civil, para hablar sobre los desafíos de este año.
• Con dos guerras en Europa, una guerra fría entre Estados Unidos y China, y crisis climática y migratoria, la agenda está apretada.

– También en la agenda: el jueves, el Banco Central publicará una marea de informes de interés para los inversores, entre los cuales destaca la Encuesta de Operadores Financieros (EOF) pre-Reunión de política monetaria (RPM) enero, los Indicadores de crédito comercial entre empresas, el Índice mensual de Ventas Diarias del Comercio Minorista (IVDCM), la planilla de liquidez internacional (diciembre 2024), y el Informe del Mercado de Derivados Financieros de Chile (diciembre).

– Presentaciones. Este lunes el Consejero del Banco Central, Claudio Soto, expone sobre “Desarrollos recientes y proyecciones de mediano plazo para la economía chilena” en la 11th BBVA Latin America Conference, organizada por BBVA Corporate & Investment Banking, a desarrollarse en Londres.

TERTULIAS EN ZAPALLAR

«Si Mohammed no va a la montaña, la montaña va a Mohammed». Y eso es exactamente lo que parece estar haciendo BTG Pactual este verano. Consciente de lo insular que es nuestra Élite y que en enero un porcentaje importante del PIB de Chile está concentrado en Zapallar y su vecino más progre, Cachagua, el banco de inversión organizó las «Tertulias en Zapallar». El objetivo es «fomentar la reflexión crítica sobre temas de actualidad», reuniendo a destacados académicos, artistas y figuras públicas para dialogar sobre diversas temáticas.

• Y ojo, no son conversaciones, o charlas, son tertulias. BTG las organiza en colaboración con la Universidad Adolfo Ibáñez (UAI) y el Teatro de Zapallar. Para el próximo año algunos ya hablan de «Tertulias en El Quisco».

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Hasta aquí llegamos esta semana. Antes de cerrar, recuerda que si tienes algún comentario o información para compartir con nosotros, escríbeme a ivan@elmostrador.cl o en mis redes.