Pensiones: reforma entra en recta final con Sanhattan y empresarios alineados detrás de la propuesta

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¡Buenas y feliz domingo (o lunes para muchos)! Arrancamos la semana con volatilidad. La startup china DeepSeek sacudió el sector de la inteligencia artificial, planteando dudas sobre el dominio tecnológico de Estados Unidos y generando interrogantes sobre las elevadas valoraciones de empresas como Nvidia. El dólar global cae y retroceden las tasas de interés.

• El modelo R1 de bajo costo de DeepSeek, que ahora lidera las descargas en la App Store de Apple para iPhone, ha sido calificado como «uno de los avances más sorprendentes e impresionantes» por el reconocido inversor tecnológico Marc Andreessen, según The New York Times.

Entramos a la última semana de enero con la reforma de pensiones en la recta final. Salió de la Comisión de Hacienda del Senado con aprobación unánime y este lunes por la tarde la sala del Senado comienza la discusión, que será revisada hasta su total despacho.

• Se anticipa que se apruebe para el martes y que el resto de la semana la tome la Cámara de Diputados, donde está más complicada la cosa. En La Moneda y Hacienda no quieren que esto llegue a marzo, cuando la campaña electoral va a meter la cola. Pero se están alineando los astros. Hasta el economista de doble apellido – Klaus Schmidt-Hebbel– dice que hay que votar SÍ.
• En la Cadem de este domingo, dos tercios de los chilenos dicen que hay que aprobarla, una baja del apoyo de la semana pasada, pero igual de contundente. Eso sí, entre quienes se identifican con la derecha o centroderecha, el 52 % está por rechazarla. En tanto, el 69 % de los identificados con el centro y el 61 % de los independientes respaldan la reforma, y entre los identificados con la izquierda o centro izquierda el apoyo alcanza el 82 %.
• ¿Qué mas pasó esta semana? Los pesos pesados en la arista Sanhattan del caso Audios/Hermosilla fueron formalizados, pero la jueza en el caso descartó parte importante de los argumentos de la Fiscalía. A los hermanos Jalaff los dejó con domiciliaria, siendo que para ambos la Fiscalía había solicitado prisión preventiva. Y a los dos altos socios de LarraínVial –Manuel Bulnes y Felipe Porzio–,  la jueza dictaminó firma mensual. La Fiscalía había solicitado arresto domiciliario nocturno y arraigo nacional.

También en esta edición de El Semanal: Enel se saca los guantes y amenaza con ir a tribunales internacionales en su disputa con el Estado de Chile para defender su concesión y apelar a la multa histórica de casi US$ 20 millones.

• Además, la misteriosa salida de dos altos ejecutivos del Itaú Chile; lo que anticipa el mercado de la primera reunión de política monetaria del año y de las cifras sectoriales de diciembre; y te cuento las razones por las que los periodistas y empleados del Diario Financiero celebraron en grande el viernes, pero el porqué de algunos en el holding de Grupo Claro están nerviosos.

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PENSIONES: REFORMA ENTRA EN LA RECTA FINAL

Este lunes comienza a ser debatida la reforma de pensiones en el pleno del Senado y se anticipa que a más tardar el miércoles ya esté en la Cámara de Diputados, donde se ve más complicada la cosa. En la derecha hay presión de los grupos económicos para que se apruebe.

En las últimas dos semanas, el vicepresidente del Grupo Luksic, dos expresidentes de AFP y un expresidente del gremio de las administradoras de fondos salieron a dar su apoyo. Lo mismo hicieron varios economistas que en el pasado han sido duros con Marcel. Ahora veremos si la muñeca política del ministro mejoró desde que sufrió el duro golpe cuando le rechazaron la idea de legislar la reforma tributaria.

• Este sábado, la Comisión de Hacienda del Senado aprobó un hito importante en la tramitación de la reforma de pensiones, avanzando con la aprobación de 50 artículos clave que han sido objeto de discusión durante semanas de intensas negociaciones.

El Ministro de Hacienda, Mario Marcel, celebró el avance y destacó que las indicaciones presentadas, en su mayoría, refuerzan los elementos centrales del proyecto, asegurando mayor transparencia y previsibilidad fiscal.

• “Ya no correspondería que le llamemos sistema de AFP”, dijo el ministro en entrevista en Mesa Central de Canal 13. Y procedió a destacar varios de los ejes del proyecto que responden a cambios estructurales en el sistema.
• “Se agrega ahora una cotización del empleador que antes no existía. Se crea el seguro social. Se genera más competencia en la industria. Todo eso genera un cambio bien importante y eso creo que va en la tradición de lo que son los temas previsionales”, señaló Marcel.

Una de las modificaciones más relevantes fue la introducción de nuevas regulaciones sobre el funcionamiento del Fondo Autónomo de Protección Previsional (FAPP), que busca garantizar la sostenibilidad del sistema de pensiones frente a desafíos futuros. Ese fondo eventualmente administrará recursos por el equivalente al 15 % del PIB y es uno de los puntos que más hace ruido en la oposición.

A través de este fondo, el Estado se compromete a respaldar el sistema en caso de déficits o superávits, y su gestión será supervisada por un consejo directivo designado por el presidente de la República, con el respaldo del Senado. Este es un paso crucial para incrementar la confianza en un sistema que, a pesar de las reformas, aún enfrenta resistencias debido a su complejidad y los cambios estructurales que implica.

• Entre las recomendaciones que hizo el Consejo Fiscal Autónomo, destaca aquella relativa a que la administración del FAPP tenga un diseño robusto que garantice transparencia, independencia técnica y rendición de cuentas. Si el FAPP resulta deficitario en algún momento, se establece que el administrador del fondo deberá proponer ajustes en un plazo de dos meses. Además, el presidente deberá presentar un proyecto de ley en un plazo de cuatro meses para ajustar los parámetros del fondo en caso de un superávit o déficit, y si no se aprueba en un año, se reducirían los beneficios fiscales.

En cuanto a las negociaciones que permitieron avanzar con el proyecto, se destacaron acuerdos clave entre los senadores y el Ejecutivo, como el compromiso de que los empleadores deberán contribuir con un 2,5 % durante las licencias médicas de los trabajadores, además de definirse una gradualidad en el aumento de las cotizaciones.

De igual manera, se establecieron plazos para la modificación de la gestión fiscal de otros fondos de estabilización económica y pensiones, con el objetivo de asegurar la viabilidad a largo plazo.

Alguno de los otros puntos más importantes de la reforma:

• Nuevo rol del sistema de pensiones: la reforma introduce un sistema mixto en el que, además de las AFP, el Estado jugará un papel más activo. A partir de ahora, el sistema contará con un componente público, específicamente el Seguro Social Previsional y el Fondo Autónomo de Protección Previsional (FAPP). Esto implica que las AFP ya no serán las únicas responsables de la gestión de los fondos de pensiones, ya que el Estado tendrá la capacidad de intervenir en situaciones de déficit o para asegurar pensiones mínimas.
• Incremento en la tasa de cotización: la reforma establece un aumento gradual en la tasa de cotización previsional, que pasará del 10 % actual a un 17% en los próximos años. Esta medida busca mejorar los fondos de pensiones y asegurar una mayor pensión para los trabajadores al momento de su jubilación.
• Seguro Social Previsional: la reforma introduce un nuevo seguro social que se aplicará a los trabajadores, especialmente en situaciones de invalidez, vejez y sobrevivencia. Este seguro será gestionado por el Estado, con el fin de asegurar pensiones mínimas a aquellos que no puedan acceder a una pensión digna a través de sus ahorros previsionales.
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ENEL, YA ES UN ASUNTO DE ESTADO

La histórica multa de US$ 19 millones que le aplicó la Superintendencia de Electricidad y Combustibles (SEC) a Enel Distribución Chile por los prolongados cortes de energía ocurridos en agosto del año pasado hizo estallar una nueva crisis, la que esta vez amenaza con convertirse en un asunto de Estado.

• De acuerdo al informe, la sanción se basa en cuatro infracciones relacionadas con el mantenimiento inadecuado de infraestructuras, demoras en la restauración del suministro, falta de información proporcionada al Gobierno y sistemas insuficientes para manejar quejas y reportes de interrupciones.

Las decisión de la SEC se basa en una auditoría que hizo la USACH, la que es fuertemente cuestionada por los italianos. Es ese informe el que tiene a la plana mayor de Enel en Chile y en Italia en llamas. El informe se analizó en detalle y el viernes se mandó una carta a la SEC detallando errores e inconsistencias que la eléctrica habría encontrado.

• Amenaza con acudir a tribunales internacionales. Fuentes al interior de la empresa dicen que el informe «vino a confirmar que detrás de el proceso de revisión de la concesión hay un tema político, porque la calidad del reporte no se explica de otra manera».
• Las mismas fuentes dicen que el directorio y la plana ejecutiva en Italia está convencidos de esto. Y lo suman a la negativa del Presidente Boric de escuchar al CEO, Flavio Cattaneo. La carta a la SEC deja en claro que van a recurrir a todas las instancias para defender la concesión. Los próximos pasos son preparar la defensa de la concesión a nivel local y también internacional, incluyendo la CIADI.

Para contrastar la auditoría de la USACH, Enel mandó a hacer su propio informe a la consultora GTD Ingeniería. Este medio tuvo acceso al informe, que usó la misma información que tuvo la USACH.

• El documento concluye que en el evento extraordinario de agosto se cumplió con la normativa vigente. Eso sí, detectan espacios de mejora y hacen recomendaciones. Las fuentes de Enel explican que comparando con lo que establece la regulación, no hay brechas que constituyan falta graves.

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PALOS EN LA RUEDA EN LA TRANSICIÓN VERDE

Chile enfrenta desafíos críticos para garantizar la confiabilidad energética en su transición hacia energías limpias, según el informe «Navegando la Transición Energética en Chile: Un Enfoque en la Confiabilidad para la Transición Energética» publicado por el gigante noruego Wärtsilä Energy.

• El documento advierte que aunque Chile genera el 20 % de su electricidad a partir de energía solar y el 13 % de energía eólica, se está desperdiciando una enorme cantidad de energía solar debido a la inflexibilidad de su sistema eléctrico y el exceso de oferta diurna.
• El estudio dice que Chile debe abordar problemas estructurales para sostener su liderazgo y cumplir sus metas de descarbonización. A medida que el país retira plantas a carbón, el informe proyecta un déficit de capacidad firme superior a 1.000 MW para 2032, con posibles brechas de hasta 1.788 MW durante la noche, lo que podría aumentar la dependencia de plantas diésel, costosas y con altas emisiones.
• Para enfrentar estos retos, los autores proponen reemplazar las plantas inflexibles por unidades de generación flexibles que puedan operar con combustibles sostenibles. Este enfoque, según el estudio, reduciría los costos de generación en un 5 % entre 2024 y 2045, equivalente a un ahorro de US$ 3.7 00 millones, y evitaría una sobreinversión de US$ 17.000 millones en infraestructura renovable y almacenamiento.

El informe subraya que mantener al menos 5 GW de capacidad de generación a gas hasta 2032 es crucial para garantizar la confiabilidad del sistema. Estas plantas flexibles, aunque representarían solo el 9 % de la capacidad instalada y el 4 % de la generación para 2045, jugarían un papel vital en períodos de baja generación renovable y condiciones climáticas adversas.

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GRÁFICO DE LA SEMANA: EL RIESGO DE WALL STREET

Una racha alcista que comienza a no hacer sentido y que sugiere que es hora de sacar algunas fichas de la mesa. A propósito del arranque de la temporada de resultados en Chile y el rally histórico del IPSA, en Wall Street hay un creciente grupo de analistas que cree que la bolsa de Nueva York está en niveles de riesgo no apto para cardíacos.

• Este gráfico que publicóThe Financial Times muestra que la «prima de riesgo de las acciones» (equity risk premium), que mide la compensación adicional que un inversor recibe por asumir el riesgo de invertir en acciones en lugar de bonos, ha caído a territorio negativo. Este nivel no se veía desde 2002, durante el auge y posterior colapso de la burbuja tecnológica (dotcom).
• Esto significa que los rendimientos esperados de las acciones, ajustados por el riesgo, ahora son menores que los de los bonos. Esto genera preocupaciones sobre la viabilidad de las actuales valoraciones del mercado de acciones y la posibilidad de una corrección significativa.
• Hay inversores que comienzan a cuestionar si las valoraciones actuales de las acciones estadounidenses son sostenibles, especialmente en un entorno económico incierto. La posibilidad de que las acciones estén sobrevaloradas aumenta el riesgo de correcciones en el mercado, lo que genera volatilidad y cautela entre los participantes del mercado.

Inclusión digital y financiera en Chile

• Hace unos días la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) publicó su Estrategia Institucional de Inclusión Financiera, en el marco del lanzamiento de la Estrategia Nacional de Inclusión Financiera (ENIF). Esta tiene como objetivo principal movilizar y comprometer a actores públicos y privados para fomentar el acceso y adecuado uso de productos y servicios financieros.

• Tenpo valora esta iniciativa, que va en línea con su propósito, que es acelerar la inclusión digital y financiera de Chile. Tenpo se ha caracterizado por entregar distintos productos y servicios financieros, de forma simple, rápida, hipersegura, transparente e hiperpersonalizada, siempre teniendo a las personas en el centro.

• La Fintech nacional está comprometida con la transformación digital y el acceso equitativo al sistema financiero y está convencida que, gracias a una mayor inclusión financiera, se podrá avanzar hacia un mercado cada vez más eficiente, accesible y resiliente.

LA SEMANA EN REDES: MUSK VS. CHAT GPT VS. TRUMP

El Foro Económico Mundial en Davos (WEF) sirvió como telón de fondo para el duelo en redes sociales entre dos titanes tecnológicos: Elon Musk y Sam Altman. Este pantallazo es una muestra de parte de los intercambios entre ellos. El tema en discusión: el futuro de la inteligencia artificial (IA).

• Elon Musk @elonmusk, el disruptor en jefe, lanza dudas sobre el proyecto Stargate de OpenAI que anunció Donald Trump, un megacentro de datos para IA con inversiones de US$ 500 mil millones. “No tienen el dinero”, declara Musk con la confianza de alguien que podría comprar una pequeña isla antes del desayuno.
• Sam Altman @sama, CEO de OpenAI y domador oficial de inteligencias artificiales, responde al ataque diciendo básicamente: “Hermano, tenemos más dinero del que puedes contar. Haz las cuentas”, antes de lanzar un sutil pero afilado golpe: “No creo que sea una buena persona, pero, bueno, respeto lo que ha logrado”. Traducción: ouch.
• También entró en la disputa Satya Nadella, el CEO zen de Microsoft, quien apareció casualmente en la conversación con un emoji y un sutil zarpazo hacia Altman, recordando a todos su propio imperio de US$ 80 mil millones en IA.
• Mientras tanto, Donald Trump recibe el crédito por lanzar Stargate, con SoftBank, Oracle y otros gigantes prometiendo un diluvio de dinero. Solo OpenAI y SoftBank ya están tirando US$ 38 mil millones al proyecto, mientras Microsoft, Nvidia y los inversores babean ante la oportunidad. ¿Los inversores de Tesla? No tanto.

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SIN TACOS NI CORBATAS

– Lo que se habla en las mesas de dinero I: la salida de Rodrigo Arroyo y Tomás Salgado del Itaú Chile. Arroyo era el «head trader» del banco y Salgado, el gerente de Trading FX (tipo de cambio). Son nombres que por ahí a ustedes no le dicen mucho, pero en el mercado pisan fuerte porque la mesa de dinero del Itaú es una de las que más mueve el mercado de dólares.

• Se vino un ejecutivo del Scotiabank a reemplazar a uno de ellos. Se trata de Juan Pablo Salazar. Hay una serie de rumores de que sus salidas se deben a operaciones que salieron mal con otras dos corredoras, pero fuentes del banco aseguran que eso no es efectivo y que se fueron en los mejores términos. También hubo cambio en el «Head of Banking». En diciembre salió Alejandro Teuber y asumió Jiske Vos (que ya lleva casi 15 años en Itaú).
• Una fuente asegura que sus salidas responden a los cambios grandes que está implementando el nuevo CEO, André Gailey. En parte, también es cambio generacional, asegura la misma fuente.
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– Un Davos latino organizado por la CAF y con fuerte presencia chilena. Se trata del primer Foro Económico Regional en la que el Banco de Desarrollo para América Latina invita a políticos, empresarios y economistas de la región a reflexionar sobre su modelo de crecimiento y los nuevos desafíos geopolíticos.

• La CAF reunirá a líderes globales y expertos regionales el 29 y 30 de enero en el Centro de Convenciones de Panamá «para debatir estrategias que impulsen el desarrollo inclusivo y sostenible». La CAF busca que se discutan «enfoques innovadores y multidisciplinarios que impulsen soluciones a los desafíos de productividad, equidad y sostenibilidad en la región».
• Entre los participantes chilenos se encuentran figuras como Isabella Luksic, el exministro de Hacienda de Sebastián Piñera, Felipe Larraín; Claudio Orrego, Marta Lagos, la flamante nueva presidenta de la CPC, Susana Jiménez; y Eduardo Abedrapo, presidente del Puerto San Antonio, entre otros.

– Trump y Milei están a full en contra de las políticas de sustentabilidad e inclusión en las empresas, pero la Sofofa parece que no los pesca, por ahora. La semana pasada el gremio empresarial celebró la VIII Jornada de Reflexión sobre Desarrollo Empresarial Sostenible, que buscó inspirar a los miembros de los gobiernos corporativos, alta gerencia y directorios a ejecutar acciones concretas en materia de sostenibilidad.

• La Sofofa dice que busca que los miembros de los gobiernos corporativos, alta gerencia y directorios integren la sostenibilidad como eje central de sus estrategias empresariales.

– El viernes hubo razones para celebrar en el Diario Financiero. Por primera vez en 36 años, este periódico económico, que forma parte del Grupo Claro/Cristalerías Chile, ganó plata. El anuncio lo hizo el director, José Tomás Santa María, a todo su equipo. El propio presidente del holding, Baltazar Sánchez, trajo más buenas noticias: que todas las utilidades se compartirán a través de un bono con todos los periodistas y trabajadores del diario.

• Eso sí, en las oficinas de asuntos corporativos de Cristalerías Chile había un par de ejecutivos nerviosos. La razón: Cristalerías no reporta resultados para 2024 hasta febrero/marzo y aunque el DFes un negocio ínfimo dentro del holding, el adelantar la información de utilidades podría resultar en un tirón de orejas de parte de la CMF.

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AGENDA DE LA SEMANA: AGITADA

– Enero termina con una marea de informes y reuniones que tendrán al mercado ocupado. Durante el lunes y el martes se llevará acabo la primera Reunión de Política Monetaria del año. El comunicado oficial se publicará a las 18:00 horas del martes.

• El mercado estima que el Consejo del banco pondrá pausa al ciclo de recortes y mantendrá la tasa de política monetaria en 5,00 %. El BCI dice que el actual contexto reduce la velocidad de bajas de la tasa de interés que traía el Banco Central. Advierte que Chile enfrenta un escenario complejo. Con un dólar apreciado y tasas de interés internacionales más altas, el costo del financiamiento aumenta, lo que presiona la economía local. Y agrega que «la persistente inflación estadounidense retrasa las bajas de tasas de interés a nivel global, algo que afecta a los países emergentes como Chile». Estima que este año el BC solo hará dos recortes.

– Un anticipo de cómo terminó la economía. Lo tendremos el viernes cuando el INE publique las cifras de empleo, producción industrial, actividad manufacturera y las del comercio. Es una previa del IMACEC de diciembre y no expondrá el nivel de crecimiento en el que cerramos el año. Las proyecciones apuntan a que Chile creció entre 2 % y 2,4 % en 2024.

– Arranca la temporada de resultados del cuarto trimestre de 2024 de las empresas del IPSA. La bolsa ya acumula un alza del 5 % este año y el año pasado se cansó de romper récords. En general, se observa una tendencia positiva en las ganancias de la banca, minería y el sector inmobiliario comercial (Cenco Shopping y Parque Arauco, entre otros).

RECOMENDACIÓN DE LA SEMANA: EL MUNDO SE PREPARA PARA LA ECONOMÍA DE TRUMP

Este reportaje de El País de España explica cómo el mundo se prepara para la revolución económica de Trump. Fue el tema que acaparó la agenda del Foro Económico Mundial en Davos, Suiza.

• El reportaje cuenta cómo los principales actores mundiales elaboran sus estrategias de reacción ante la sacudida de nacionalismo económico que promete la presidencia trumpista y la irrupución de una nueva clase de oligarcas tecnológicos, con más poder económico y político que la gran mayoría del resto de los países del mundo, quienes representan una amenaza a las democracias liberales.

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Hasta aquí llegamos esta semana. Antes de cerrar, recuerda que si tienes algún comentario o información para compartir con nosotros, escríbeme a ivan@elmostrador.cl o en mis redes.