Semana con agenda cargada: informe sobre apagón, cuentas nacionales y reunión de política monetaria
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¡Buenas y feliz domingo (lunes para muchos de ustedes)! Será la semana en que los bancos centrales se tomen la agenda. La Reserva Federal de Estados Unidos (miércoles), el Banco Central Europeo y el de Inglaterra (jueves), además del Banco Central de Chile (viernes), tendrán reuniones de política monetaria esta semana, en medio de fuertes tensiones globales gatilladas por la guerra de aranceles que desató Donald Trump y el alto nivel de incertidumbre en que se están moviendo los agentes del mercado.
- Será la primera reacción oficial del Consejo del BCCh y los principales bancos centrales del mundo al nuevo escenario geopolítico que enfrenta la economía global.Los analistas dan por descontado que tanto el Banco Central como la Fed mantengan su Tasa de Política Monetaria como está ahora, pero esperan con interés las proyecciones que den sobre la actividad y perspectivas hacia lo que viene, dado el nuevo escenario.
El impacto económico ha sido fuerte, con importantes caídas en los mercados bursátiles, correcciones en precios relativos, nuevas presiones inflacionarias y bajas importantes en la tasa de interés de largo plazo. A eso hay que sumar que el valor del dólar, a nivel global, ha caído, y aparecen pronósticos de una recesión en Estados Unidos. Eso sí, en Hacienda y los bancos privados estiman que el impacto del factor Trump no se comenzará a sentir con fuerza en Chile sino hasta el próximo Gobierno.
- En el mercado local también estarán atentos a las cuentas nacionales de 2024 que se publican el martes. Serán las cifras finales sobre el crecimiento, inversión y –lo más importante– la cifra final del déficit fiscal de 2024.
También en esta edición de El Semanal: el culebrón que se teje al interior del directorio de Parque Arauco; lo que temen los CEO chilenos sobre la irrupción de la inteligencia artificial; y dato mata relato, Google y el Imacec: el mensaje que le deslizó el ministro de Hacienda a los poderosos VIP de Sanhattan en el seminario de BTG.
- Además, los desconocidos vínculos del nuevo primer ministro de Canadá con inversiones chilenas;el palo sin anestesia al Banco Central de una de las consultoras más influyentes de Sanhattan; y la visita a Chile de uno de los economistas rock star del momento.
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MARCEL VS. EL ECONOMISTA DE APELLIDO COMPUESTO

Este martes sabremos finalmente y oficialmente si el que tenía razón era el economista de apellido sencillo (el ministro de Hacienda, Mario Marcel) o el de apellido compuesto (Klaus Schmidt-Hebbel). Hablo del crecimiento de 2024. Ese día temprano el Banco Central publicará las cuentas nacionales del cuarto trimestre de 2024 y las del año.
- Cálculos preliminares muestran que la economía chilena experimentó un crecimiento del PIB del 2,5%, superando el crecimiento tendencial y las expectativas de mercado de fines de 2023,validando las proyecciones de Marcel y su equipo. Schmidt-Hebbel ha insistentemente proyectado números catastróficos para la economía y ha sido un duro crítico del ministro de Hacienda.
Más allá de la arista farandulesca de las cuentas nacionales, el mercado va a mirar con particular atención las cifras de inversión y con mayor énfasis incluso las del déficit fiscal. Buscan más detalles acerca de las razones del grave error en las proyecciones de ingresos que hizo la Dipres el año pasado.
- Las cifras preliminares del Informe de Finanzas Públicas reveló un déficit de 2,9% del PIB, lo que refleja un error en su estimación de los ingresos de cerca de 1% del PIB,señalan en el mercado. Advierten que, de ser peor la cifra final, habrá presiones para un mayor ajuste por parte del mercado, pero que será complicado de ejecutar en un año electoral.
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EL CULEBRÓN QUE SE ARMÓ EN EL DIRECTORIO DE PARQUE ARAUCO

La temporada de juntas de accionistas podría tener a Parque Arauco como protagonista. Al menos tres fuentes cercanas al directorio revelan que el empresario Jack Mosa está evaluando pedirle la renuncia a los dos directores que nombró y forzar un cambio completo al directorio.
- ¿Las razones? Su molestia con la política de dividendos del holding que controla el grupo Said a través de un pacto de accionistas con otros dos grupos de accionistas.Es que entre 2019 y 2021 Mosa más que duplicó su participación en la empresa, de 6% a un poco más del 13.4%. Y esa agresiva serie de compras las hizo apalancado y con simultáneas, apostando a que los dividendos serían suficientes para pagar la deuda. Pero ese escenario no se ha dado y Parque Arauco –que nunca ha sido un gran distribuidor de dividendos– ha mantenido su política de reinvertir parte importante de sus utilidades.
Mosa en 2021 se convirtió en el segundo mayor accionista individual de Parque Arauco. Las AFP –que históricamente han apoyado al controlador– tienen entre el 14 y 15% de la empresa, en tanto que los inversionistas extranjeros tienen el 18%. Hay algunos analistas que conocen la interna de la disputa del directorio que afirman que lo que Mosa querría es que le compren su paquete a un buen precio y salir de la compañía.
Los dos directores que nombró son los abogados Rodrigo Zegers y Alberto Eguiguren, que entraron como abogados independientes. Los que conocen del tema recuerdan que Mosa no tenía suficientes votos/acciones para nombrar por sí solo a ambos y que solo Zegers es 100% suyo. Para ser elegido, Eguiguren tuvo el apoyo de la familia Abumohor, el accionista Santiago Cummins y los votos de BTG, Compass y BCI, entre otros minoritarios.
El plan de Mosa, asegura una fuente que conoce cómo piensa él, contemplaba que Eguiguren y Zegers serían agresivos en el directorio y presionarían a Said y sus socios a una política de dividendos más dura. Eguiguren en particular es temido en Sanhattan y ha generado polémica en varios de los directorios a los que llega y logrado importantes beneficios para los accionistas que representa.
- Tiro por la culata. Los que conocen de cerca al directorio de Parque Arauco dicen que Zegers ha dado pelea, pero que Eguiguren siente que es un independiente y se alineó con los controladores, y eso es lo que tiene molesto a Mosa. Para que se vote un nuevo directorio, Mosa tendría que pedirle la renuncia a Zegers y forzar a que se vote un nuevo directorio en la junta de accionistas de abril.
Quién es Jack Mosa. Es un empresario de centros comerciales, dueño de la operadora Pasmar. Se estima que, entre 2019 y 2021, Mosa gastó al menos US$50 millones para aumentar su participación en Parque Arauco. Y una parte importante del financiamiento lo hizo con créditos a tasas que eran elevadas y eso sería lo que lo tiene presionando para que Parque Arauco pague un mayor dividendo.
- Los que conocen a Mosa dicen que él aún no ha tomado una decisión final acerca de lo que hará y hacen hincapié en que él siempre vio esta inversión como una apuesta a largo plazo.
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LA AMENAZA DE LA INTELIGENCIA ARTIFICIAL SE TOMA LA AGENDA DE LOS CEO CHILENOS

Imagen creada por Inteligencia Artificial.
Los CEO en Chile se muestran optimistas respecto al impacto positivo de la inteligencia artificial (IA), pero reconocen la necesidad de abordar desafíos como la falta de talento especializado y la adaptación a la rápida evolución tecnológica para maximizar los beneficios de esta herramienta.
- Es el resultado de la 28ª Encuesta Anual de CEO de PwC y en la cual se incluye a líderes empresariales en Chile. El informe muestra que los ejecutivos chilenos ven las oportunidades, pero identifican las amenazas que representa la inteligencia artificial (IA) para el crecimiento y la creación de valor en sus organizaciones.
Oportunidades:
- Eficiencia operacional:un 67% de los CEO chilenos reportó un aumento en la eficiencia del tiempo de trabajo gracias a la IA, lo que supera el promedio global del 56%. Asimismo, un 62% mencionó mejoras en su propio tiempo de trabajo, frente a un 53% global.
- Rentabilidad:un 56% de los CEO en Chile cree que la IA generativa aumentará la rentabilidad de sus empresas en 2025, superando el 49% a nivel global.
- Integración en procesos clave:un 60% prevé que la IA se integrará en las plataformas tecnológicas de sus empresas y un 47% en los procesos de negocio y flujos de trabajo, cifras superiores a los promedios globales.
Amenazas:
- Falta de talento especializado:la escasez de colaboradores con habilidades clave es una de las principales preocupaciones.
- Disrupción tecnológica:la velocidad del cambio tecnológico y la falta de toma de decisiones estratégicas clave también son vistas como riesgos.
- Desconfianza en la integración:solo un 33% confía altamente en la integración de la IA en los procesos empresariales, mientras que un 7% expresa una desconfianza total o muy limitada.

Transición verde e inversiones respetuosas con el clima. La encuesta revela que un 53% de los CEO en Chile ha realizado este tipo de inversiones en el último año, aunque un 24% ha debido aceptar tasas de retorno más bajas que las mínimas aceptadas por la compañía.
- Resultados positivos:un 40% ha visto un aumento en los costos, pero un tercio reporta un incremento en los ingresos por la venta de productos y servicios sostenibles.
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GRÁFICO DE LA SEMANA: DATO VS. RELATO

Hartos titulares salieron del seminario anual de BTG Pactual del jueves pasado. La mayoría de la boca del ministro de Hacienda, Mario Marcel. Ante un salón colmado de empresarios, analistas y altos ejecutivos de empresas y del sector financiero, Marcel mostró una radiografía de la economía chilena de cara a un año electoral y dijo que estamos bien parados ante el nuevo escenario geopolítico y un mundo incierto.
- Sin decirlo literalmente, Marcel hizo un llamado a quitarle sesgo político a la discusión económica. Puso como ejemplo el debate mensual que genera el Imacec. Y usó el gráfico que les muestro acá para ilustrar su punto.
- Comparó las cifras mensuales con las búsquedas de la palabra Imacec en Google. Y mostró cómo, cuando las cifras sorprenden negativamente, el tráfico en redes se dispara, pero no pasa lo mismo cuando sorprende al alza (positivamente). Y dijo que es reflejo del sesgo que existe en la discusión pública sobre datos de actividad económica.
- Evaluar la economía con las cifras mensuales de actividad no es sano ni útil, ya que hay muchas variables temporales.A modo de ejemplo, advirtió que el mercado está sobreestimando proyecciones para febrero y no tomando en cuenta que tiene menos días que febrero del año pasado, que fue año bisiesto y eso equivale a un 3 % menos días. Además, confirmó que el apagón golpeó la actividad entre 0.2 y 0,5%.
Sobre las presiones inflacionarias, Marcel dijo que lo peor ya pasó y recordó que tuvimos 4 años con un IPC subsidiado por tener energía y transporte congelados. “La inflación implícita del mercado muestra una tasa anualizada de 3% en lo que resta del año (abril a diciembre 2025). Las expectativas de traspaso de la depreciación cambiaria a precios locales se atenuó con la reciente baja del dólar”.
- Sobre el mercado laboral, Marcel señaló que nuevamente hay mitos y sesgos. Sobre todo en el tema de la informalidad, donde ha habido importantes mejoras. En su presentación dijo que “en el mercado del trabajo, los salarios reales registran un ritmo de crecimiento más rápido que en los cuatro años previos al actual Gobierno. La creación de empleo ha sido mayoritariamente en el sector formal, con caída de la informalidad”.
Y advirtió que hay un cambio estructural en el mercado laboral, fruto de buenas políticas públicas. Reveló que, entre los menores de 24 y los mayores de 60, hay un número relevante de personas que ya no vuelven a trabajar ni a buscar empleo. Y esos eran en su mayoría trabajadores informales.
- ¿La razón? La PGU y la gratuidad universitaria.Marcel explicó que la PGU y ahora la reforma de pensiones permiten a un número no menor de mayores de 60 no verse presionados a salir a trabajar. Lo mismo con la opción de gratuidad. Jóvenes que antes entraban al mercado laboral por no tener opciones, ahora pueden estudiar.

Los avances de Chile en materia de inclusión financiera
- Un desafío de nuestro país es acelerar la inclusión digital y financiera, mejorando la calidad de vida de las personas.Según muestra el último Índice de Inclusión Financiera Credicorp (IIF) – que recopila información directamente de la ciudadanía mediante encuestas efectuadas en hogares en 8 países de Latinoamérica- Chile se ha posicionado a la cabeza de del ranking con 58,3 puntos, siendo 47,6 el promedio de la región. Las principales mejoras en puntaje se dieron en Chile, Panamá y Ecuador.
- Democratizar las finanzas y ponerlas al alcance de todo, la “financracia”, está en línea con el propósito de Tenpo de acelerar la inclusión digital y financiera de todos los habitantes de nuestro país. Para eso la empresa cuenta con distintos productos para que la población tenga acceso al sistema financiero.
- Uno de ellos es la tarjeta de crédito con ahorro, dirigido aquellas personas sin historial crediticio o que están registradas en los boletines comerciales. También está la cuenta remunerada, gracias a la cual los clientes pueden obtener ganancias diarias simplemente por mantener dinero en la cuenta.
UN ECONOMISTA ROCK STAR EN CHILE

Es, junto a Nouriel Roubini, considerado uno de los economistas “rock star”. Su nombre es Xavier Sala i Martín y en el mundillo académico de los economistas apuestan a que eventualmente se ganará un Nobel de Economía.
- Es catalán, catedrático de la Universidad de Columbia en Estados Unidos y fanático del Barcelona, club del que fue tesorero entre 2003 y 2010. En Chile se ha convertido en un referente de la derecha como contraparte en el debate sobre desigualdad que levantó Thomas Piketty y su libro El capital en el siglo XXI.
Esta semana que arranca viene a Chile y será el protagonista del seminario “Claves para un Crecimiento Económico Sostenible: Reactivación de la Industria en Chile”, que organiza el Grupo CAP e Icare en el nuevo CasaPiedra.
- El economista catalán, que es el autor del Índice de Competitividad Global del Foro Económico Mundial, dará su visión sobre las claves para potenciar el crecimiento sostenible de la economía nacional.
- Además, participará en un panel de conversación con la presidenta de la CPC, Susana Jiménez; el académico Óscar Landerretche; y el CEO de Grupo CAP, Nicolás Burr.
SIN TACOS NI CORBATAS
– Lo que se habla en las mesas de dinero. El palo que le pegó Gemines al Banco Central en su último informe. La influyente consultora dijo que el instituto emisor es culpable de que aún estemos lidiando con presiones inflacionarias y el desanclaje de expectativas que se ha producido.
- Gemines dice que “su política agresiva de reducción de la TPM en 2024 y su mensaje de queesta podría llegar a su nivel neutral durante el primer semestre de este año hicieron mucho daño. Ignoró totalmente el escenario internacional y las decisiones de la Reserva Federal y persistió con temeridad en una política que llevó el nivel real de la TPM a ser uno de los más bajos del mundo”.
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– Los desconocidos vínculos de Mark Carney, el nuevo primer ministro de Canadá, con Sanhattan. Carney –quien asume en medio de la guerra comercial con Trump– fue hasta hace poco presidente del consejo de administración de Brookfield Asset Management, la AGF de Brookfield, uno de los fondos de inversión de infraestructura y energías renovables más grandes del mundo.
- En Chile controlan Solarity, Cerro Dominador, Autopista Vespucio y el Túnel San Cristóbal,entre otros. Hasta hace dos años también eran los controladores de Transelec. En el mundo administran más de un trillón de dólares.
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– Sigue la teleserie Sartor. Este viernes en la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) se acordó liquidar el Fondo de Inversión Rescatable Sartor Leasing, administrado por Sartor AGF.
- Citando al liquidador, la CMF dijo que el fondo “evidencia riesgos que afectan la cobranza, la calidad de los activos, el trabajo de los auditores externos y valorizadores, y el flujo de caja del Fondo, entre otros. Lo anterior, a su juicio, impide la continuidad del Fondo y hace inviable el traspaso de la administración a otra AGF”.
- Según el regulador, el 58% de las inversiones del fondo estaba en las sociedades “vinculadas a directores o accionistas de la gestora”.Eso equivale a alrededor de US$ 40 millones.
– El lobby del exalcalde de Santiago Pablo Zalaquett en representación del BCI. Como informó mi colega Juan Diego Montalva en su newsletter +Política, Zalaquett acompañó a una delegación de la División Seguros del banco de los Yarur, para presentarle al alcalde Mario Desbordes una “Propuesta programa de responsabilidad social de apoyo a la gestión del municipio”.
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– Justo cuando el Ipsa se está cansando de romper récords y Wall Street sufre los embates de las volteretas de Trump, las AFP elevaron su apuesta a acciones extranjeras y recortaron su exposición a la bolsa chilena.
De acuerdo con la Superintendencia de Pensiones, la inversión en activos nacionales de las AFP alcanzó US$ 94.018 millones, representando un 50,4% de los activos totales, una disminución de 6,4% respecto a la inversión en activos nacionales en diciembre 2023 y una disminución de 14,5% respecto a septiembre 2024.
- La cartera de las AFP en el extranjero alcanzó a la fecha de cierre del cuarto trimestre de 2024 US$ 92.387 millones, correspondientes a un 49,6% del total de activos, cifra mayor al cierre del trimestre anterior (47,4%). La renta variable se mantuvo como el principal componente de la cartera de inversiones en el exterior, con una participación de 73,4%.
- A diciembre de 2024, Estados Unidos es el principal país de destino de las inversiones (16,9%), aumentando su participación sobre el total de activos en comparación con septiembre de 2024.
- El valor total de los fondos de pensiones a diciembre de 2024 alcanzó US$ 186.405 millones, un aumento de 10,9% respecto a diciembre de 2023.La variación anual positiva se explica principalmente por la rentabilidad positiva en renta variable extranjera y el aumento del valor del dólar.
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AGENDA DE LA SEMANA: CARGADA
– Como anticipé en el arranque, este martes sabremos finalmente y oficialmente si el que tenía razón era el economista de apellido sencillo (el ministro de Hacienda, Mario Marcel) o el de apellido compuesto (Klaus Schmidt-Hebbel). Hablo del crecimiento de 2024.
- El martes 18, el Banco Central publicará las cuentas nacionales del cuarto trimestre de 2024 y las del año.Cálculos preliminares muestran que la economía chilena experimentó un crecimiento del PIB del 2,5%, superando ampliamente el crecimiento tendencial y las expectativas de mercado de fines de 2023, validando las proyecciones de Marcel y su equipo. Además tendremos el informe trimestral de Balanza de Pagos, Posición de inversión internacional y Deuda Externa del cuarto trimestre de 2024.
- Además, ese mismo martes se publica la Encuesta de Operadores Financieros (EOF) pre Reunión de Política Monetaria (RPM) del viernes.Se da por descontado que el Banco Central mantendrá la Tasa de Política Monetaria (TPM) sin cambios y que los recortes recién los retomaría a fin de año, dadas las presiones inflacionarias que aún persisten y los desafíos externos que han aparecido ante el nuevo escenario geopolítico.
– Sigue la temporada de seminarios en Sanhattan. El mismo martes 18, Banco de Chile y Banchile Inversiones organizan su conferencia económica anual. El foco de este año es “La ruta para el crecimiento”. Al igual que la de Compass y BTG, el encuentro será en los salones del Hotel W.
- Y viene con un panel de lujo.El protagonista –al igual que en el seminario de BTG– será el ministro de Hacienda, Mario Marcel; también la candidata presidencial de Chile Vamos, Evelyn Matthei; y el rector de la Universidad Diego Portales y columnista estable del diario El Mercurio, Carlos Peña.
- Por parte de los organizadores, los anfitriones serán Pablo Granifo y Eduardo Ebensperger, presidente del directorio y gerente general de Banco de Chile, y José Antonio Díaz, gerente general de Banchile Inversiones.
HORST PAULMANN, Q.E.P.D.

El adiós a Horst Paulmann. Este domingo cientos de trabajadores de Cencosud, Jumbo, Santa Isabel, Spid, Paris, Easy y Cenco Malls, rindieron honores al fundador del holding.
- Eligieron el emblemático Cenco Costanera. Instalados con globos y carteles en la calle Nueva Tajamar, los trabajadores acompañaron su trayecto hacia el cementerio Parque del Recuerdo. El empresario –símbolo del boom económico del Chile posdictadura– deja como legado uno de los retailers más grandes de América Latina y, como herencia, la tercera fortuna del país.
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Hasta aquí llegamos esta semana. Antes de cerrar, recuerda que si tienes algún comentario o información para compartir con nosotros, escríbeme a ivan@elmostrador.cl o en mis redes.