El enfriamiento de la economía tiene sus beneficios para empresas chilenas: los costos de financiarse en pesos están cayendo a su nivel más bajo en cuatro años en comparación a emitir deuda en dólares.
La razón es el conjunto de señales que está mandando el Banco Central respecto a que está a punto de comenzar a recortar la tasas de interés, por primera vez, desde enero de 2012.
Las cifras de crecimiento que publicó ayer alimentaron ese consenso. El PIB aumentó 4,1 %, confirmando que la economía se está enfriando. Fue el crecimiento más bajo en tres años. En lo que va del año Chile acumula un crecimiento de 4,3 %. En el primer trimestre la economía creció 4,5 %. La minería y el consumo siguen siendo los pilares que mantienen a la economía creciendo.
De acuerdo a un análisis de Bloomberg, las empresas chilenas pueden ahorrarse cerca de US$ 4.3 millones al año en un bono de US$ 500 millones a 10 años si lo hacen en pesos en vez de en dólares. Esa diferencia es la mayor desde 2009, según sus cálculos.
Los costos de financiarse en pesos versus financiamiento en dólares comenzaron a ser más atractivos en mayo, el mes en que el Banco Central comenzó a discutir un posible recorte de la TPM y la Reserva Federal de Estados Unidos comenzó a mandar mensajes al mercado de que se viene la hora de comenzar a retirar sus estímulos monetarios.
El mercado anticipa un recorte por parte del BC de, al menos, 25 puntos bases a partir de la reunión de septiembre.
En los 12 meses a marzo de este año, empresas chilenas emitieron US$ 14.000 millones en bonos en el extranjero. Ahora, de acuerdo a Bloomberg, empresas como BancoEstado y Carozzi se preparan a emitir deuda en pesos para aprovechar las condiciones del mercado.
Felipe Alarcón, economista del BCI estima que un recorte de tasas hará incluso más atrasctivo emitir en pesos.
Para los economistas de Corpbanca las cifras de crecimiento no garantizan un recorte de tasas por parte del Banco Central. En un informe para sus clientes el banco dice que cree que "aún no existe razón para que el Banco Central rebaje la TPM en su reunión de septiembre. Si bien parece cada vez más difícil que Chile crezca al 4,5 % en este 2013, también es bastante poco probable que el crecimiento se ubique por debajo del 4,0 % como señalan ciertas proyecciones de mercado".
En una entrevista con Bloomberg, el gerente de finanzas de BancoEstado, Carlos Martabit, admite que hace tres meses emitir deuda en dólares era más atractivo, pero ahora "es más atractivo emitir bonos a 10 años en pesos en UF".
BancoEstado emitió, en noviembre del 2012, US$ 700 millones en bonos afuera. Este mes ya emitió el equivalente de US$ 88.5 millones en bonos en UF en el mercado local y está preparando otra emisión por un monto similar de deuda subordinada.
Carozzi planea emitir US$ 132 millones en bonos locales con plazos a 7 y 21 años con tasas fijas y en UF. Algo similar está haciendo Quiñenco, el holding del grupo Luksic, que el mes pasado anunció planes de emitir US$ 443 millones en UF y US$ 91 millones a tasa fija, en el mercado local.
El mercado para emitir en dólares se ha complicado para empresas chilenas. Codelco tuvo que pagar tasas más altas para colocar los US$ 750 millones que emitió el pasado 6 de agosto. Y Colbún decidió no emitir bonos en dólares dadas las condiciones actuales del mercado. Desde mayo, empresas chilenas han emitido tan sólo US$ 1.500 millones en dólares y la mitad fue Codelco.
El año pasado las emisiones en dólares aumentaron 15 % en el cuarto trimestre, mientras las colocaciones en el mercado local se contrajeron 2.2%. Empresas chilenas tenían a marzo de este año el equivalente del 5% del PIB en deuda en mercados internacionales.
